2026年2月投资策略：白银的历史大顶如何形成？兼论A股独立性-260201（49页）.pdf

1、白银的历史大顶如何形成？兼论A股独立性-2026年2月投资策略白银指标历史位置总览：1）技术面-波动率：历史上93%日期在200%以下，当前达到1800%以上，白银降波的过程多伴随价格调整。2）资金面-交易所提保：历史上两次大顶都伴随交易所提保，当前CME在近1个月内连续提保5次，冷却银价意愿较强。3）大类比价：金银比，当前42逼近区间下沿，2010sim2011年达到极值31；银油比，目前1.8以上的比值已大幅突破历史波动区间0.2sim0.5_后续重要宏观叙事：特朗普访华；沃什接任美联储+美国滯胀环境；特朗普与伊朗。大势研判：以我为主仍从容1）市场可能担心中东冲突和沃什交易两个扰动，我们复

2、盘来看，本轮行情受海外影响较小，地缘风险指标与美元指数/10年美债收益率上行期间上证维持韧性。2）成交额择时模型视角，最灵敏策略提示卖出，中等灵敏策略尚未输出卖点。3）本轮行情的驱动一方面来自保险长钱，仍有加仓空间，另一方面关注主动偏股公募净值与发行正反馈可能来临，相关受益方向与标的组合详见正文。投资组合：马年驾驭“三驾马车”，胜率赔率兼具1、成长核心资产一恒生互联网。胜率端，平台经济支持+受益放权给企业，AI方面仍有潜在催化，叠加中美关系进一步改善+人民币升值被动外资流入。2、全球竞争优势一奔马资产（奔马50）。胜率受益全球景气复苏+政策坚定支持+机构资金流入，赔率性价比高：1）AI强产业趋

3、势；2）高端制造受益全球投资周期；3)北美地产链关注中美缓和+出海盈利优势；4）中游资源品供给侧反内卷+外需回升。3、成长新兴赛道一马斯克链映射（短期重点关注算力、地下交通等）。产业端催化+边际资金轮动，情绪低位上行思路，关注算力、地下交通债利率下行，美元指数大幅下行，欧元区景气回升强度领跑好；中国国债利率长短端分化，人民币延续升值，信贷脉冲回落，高频景气强于去年忙面，1月美债利率震荡下行，但美国金融状况仍趋紧，美元指数大幅下行、新兴市场货币指数高位，欧元区景气回升强度领跑。川率走廊继续下台阶，本月国债利率长端下行、短端上行，人民币汇率延续升值，信贷脉冲拐头向下，景气端强于去年同期，通胀延续企

4、稳修复态势改观跟踪：指数波动率上升，行业轮动速度有所回落，沪深300ETF有显著流出，1月南下资金大幅流入传媒，私募仓位有所回升。1）企业盈利方面，1月回升，黑色冶炼、有色矿选、运输设备等利润增长高。交易特征方面，指数波动率上升，行业轮动速度拐头下行；沪深300ETF流出近600亿元，杠杆资金延续流入，南下资金大幅流入传媒，私募仓位有所回升。）中观景气方面，上游有色&PTA、中游TMT&电新景气边际上行，下游白酒、养殖链景气有所反弹，非银金融景气高位进一步上行。市场回顾：情绪高涨，周期+科技领先1月市场回顾：迎来开门红(divcenter)同花顺全A(/divcenter)1月行业和风格回顾：

5、周期+科技、中盘均衡风格表现突出2月事件展望：国内外宏观大事日历市场回顾：情绪高涨，周期+科技领先二、专题研究：白银的历史大顶如何形成？三、大势研判：海外扰动加剧，A股以我为主仍从容四、宏观经济：美元指数大幅下行，CPI&PPI数据延续改善五、微观追踪：沪深300大幅流出，白酒、养殖链景气有所反弹白银的暴涨：历史上两波行情都经历了回归，本轮能否例外？白银在过去的8个月中涨幅达到179%，绝对价格一度突破100美元/盎司。历史上相同级别的行情仅在1979、2010年出现过，分别是亨特兄弟逼空、摩根大通轧空行情，但无一例外最后价格均回到了启动前的位置。本轮驱动主要来自交割压力、去美元化等叙事，这一

6、次银价能否例外实现重定价？我们从技术、资金、大类比价3个维度对比历史，从重要宏观叙事展望未来。白银指标历史位置总览与后续重要宏观叙事白银指标历史位置总览：1、技术面-波动率历史上93%日期在200%以下，当前达到1800%以上，白银降波的过程多伴随价格调整。2、资金面-交易所提保历史上两次大顶都伴随交易所提保，当前CME在近1个月内连续提保5次，冷却银价意愿较强。3、大类比价银与美债，在极端逼仓行情中短期流动性主导，10年美债收益率的参考意义或有限。金银比，当前42逼近区间下沿，2010sim2011年达到极值31。银油比，目前1.8以上的比值已大幅突破历史波动区间0.2sim0.5_后续重要