网龙-港股公司研究报告-教育信息化领先者游戏业务稳中有进-230206（31页）.pdf

1、 传媒传媒|证券研究报告证券研究报告 首次研究报告首次研究报告 2023 年年 2 月月 6 日日 00777.HK 买入买入 原评级：无原评级：无 市场价格市场价格:港币港币 19.00 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 13.2 13.2 40.5(3.3)相对恒生指数 3.7 3.7(3.3)4.0 发行股数(百万)540.74 流通股(百万)540.74 总市值(港币 百万)10,274.13 3 个月日均交易额(港币 百万)9.84 主要股东 DJM Holding Ltd.35.34 资料

2、来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年2月3日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 传媒：传媒传媒：传媒 证券分析师：卢翌证券分析师：卢翌(8621)20328754 证券投资咨询业务证书编号：S1300522010001 网龙网龙 教育信息化领先者，游戏业务稳中有进 网龙主营业务涉及游戏和教育两个领域。游戏业务网龙主营业务涉及游戏和教育两个领域。游戏业务，旗舰旗舰 IP“魔域魔域”和和二次元二次元/三消等三消等新品类新品类共同驱动增长共同驱动增长，积极积极扩张海外市场扩张海外市场。教育业务。教育业务子公司普

3、米是全子公司普米是全球球 K12 互动平板龙头互动平板龙头，除硬件外，公司还除硬件外，公司还从从软件软件/平台平台/服务服务等等多多方面打造教方面打造教育育信息化体系信息化体系，在全球市场在全球市场以以 2G/2B 模式推进模式推进。公司较早入局元宇宙，公司较早入局元宇宙，致力致力于于将元宇宙将元宇宙技术技术与游戏和教育业务相融合。与游戏和教育业务相融合。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。支撑支撑评级的要点评级的要点 全球全球 K12 互动平板领先者，互动平板领先者，基本基本覆盖混合式学习覆盖混合式学习主要场景主要场景。疫情促使线上线下融合的学习模式在全球广泛应用，近三年全球

4、 K12 互动平板销量快速增长；中国教育信息化发展不断受到政策鼓励。网龙教育业务收入主要来源于子公司 Promethean，多年保持全球（除中国）K12 互动平板市占率第一；公司目前已经基本覆盖了整个混合式学习细分场景，形成了较为完善的教育科技生态系统。未来未来发展策略发展策略为为：1）全球互动平板设备渗透率和更换需求提升，普米销量持续增长；2）围绕互动设备，开发软件/内容/SAAS 服务，集成式提供教育信息化解决方案，以 2G 项目模式推进。核心核心 IP魔域收入保持增长，积极拓展新品类和海外市场。魔域收入保持增长，积极拓展新品类和海外市场。网龙自研的魔域端游自 2006 上线至今已长线运营

5、十几年，公司围绕“魔域”IP开发各类衍生游戏、联名产品等，2021 年该旗舰 IP 贡献了约 89%的游戏业务收入，并持续保持增长。新 IP 方面，公司已上线二次元终焉誓约和三消Neopets。未来公司除继续开发魔域 IP 衍生新游外，还布局有仙侠放置等新品类产品；针对海外各地区市场重点推出不同的产品。积极把握游戏和教育领域的元宇宙发展机会积极把握游戏和教育领域的元宇宙发展机会。网龙早在 2016 年便开始涉足虚拟现实相关行业，2022 年 9 月向 AR 技术头部公司 Rokid 投资 4000万美元，并进行 5 年独家战略合作。教育业务目前拥有全息远程互动教学、VR 沉浸教室等教育产品；游

6、戏业务已上线 Neopets 元宇宙游戏，并储备了传统亚洲奇幻故事背景的区块链游戏。同时公司已成功自主研发多个 AI虚拟人项目。后续网龙将继续将更多元宇宙技术应用于主营业务。估值估值 对于网龙的估值我们采用分部估值法。游戏业务方面，可比公司 2023 年PE 均值 13.99 倍，我们预计 2022/23/24 年经营性利润 19.6/21.4/23.1 亿元，对应 PE 4.53/4.14/3.83 倍。教育业务方面，可比公司 2023 年 PS 均值 4.18倍，我们预计2022/23/24年收入45.3/56.2/66.5亿元，对应PS 1.96/1.58/1.33 倍。此外由于两大业务