IFBH（6603.HK）-港股公司研究报告：渠道扩张运营强化椰子水龙头蓄势待发-260129（22页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！渠道扩张，运营强化，椰子水龙头蓄势待发渠道扩张，运营强化，椰子水龙头蓄势待发 IFBHIFBH(0660306603)证券研究报告 饮料乳品/公司深度研究报告/2026.01.29 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0101-2828 收盘价(港元)17.10 流通股本(亿股)2.73 每股净资产(美元)0.61 总股本(亿股)2.73 最近 12 月市场表现 分析师分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 联系人联系人 马咏怡 相关报告相关报告 椰子水领军品牌，轻资产运营发挥供应链优势

2、。椰子水领军品牌，轻资产运营发挥供应链优势。IFBH 是全球第二大椰子水公司，2020 年起 if 椰子水连续五年稳居内地椰子水饮料市占率榜首。公司通过if 和 Innococo 进行双品牌运营，25H1 公司实现营业收入 0.94 亿美元（同比+31.5%），实现归母净利润 0.15 亿美元（同比-4.8%）。健康椰子水高速崛起，近年行业竞争激烈健康椰子水高速崛起，近年行业竞争激烈。椰子水是符合健康理念的天然电解质饮料，根据灼识咨询数据，2024 年全球椰子水市场零售规模为 49.9 亿美元（19-24 年 CAGR 为 15%），大中华地区零售规模为 11 亿美元（19-24年 CAGR

3、为 61%）。目前国内椰子水竞争激烈，原材料椰子多为东南亚进口，优质稳定的原材料来源为行业核心竞争力。泰国产业链优势突出，渠道扩张空间充足。泰国产业链优势突出，渠道扩张空间充足。公司通过轻资产模式运营，供应链灵活性优势突出，后续增量来自 1）线上线下分销网络均存较大渗透空间，2025 年与中粮合作有望完善渠道布局；2）上游供应及代工持续分散化，有助于分散供应过于集中的风险；3）持续精准营销定位 Z 世代，代言联名成效显著，品牌效应红利显著。募投情况：募投情况：2025 年 6 月 30 日公司上市港交所，每股最终发售价 27.8 港元，净筹约 10.74 亿港元。公司募投款项将用于加强仓配能力

4、品牌建设、巩固在中国内地市场地位及提升渗透率、提升开发能力、在亚洲、北美或澳洲组建策略联盟及收购、营运资金及其他一般用途。投 资投 资 建 议：建 议：我 们 预 计 2025-2027 年 公 司 营 业 收 入 将 同 比 增 长13%/21%/18%至1.8/2.2/2.5亿 美 元，归 母 净 利 润 将 同 比 变 动-20%/+14%/+16%至0.27/0.30/0.35亿美元，EPS分别为0.10/0.11/0.13美元，对应 PE 分别为 22X/20X/17X，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争风险、食品安全风险、上游原材料价格波动影响、汇率波动风险、限

5、售股解禁风险等。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(美元)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万)87 158 178 215 254 收入增长率(%)80.29 12.99 20.78 18.27 归母净利润(百万)17 33 27 30 35 净利润增长率(%)98.85-20.44 14.05 16.08 EPS(元)0.06 0.12 0.10 0.11 0.13 PE 0.00 0.00 22.37 19.61 16.89 ROE(%)176.54 69.30 12.0

6、9 12.12 12.33 PB-2.70 2.38 2.08 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 01 月 28 日收盘价计算）-63%-47%-30%-13%4%20%IFBH恒生指数饮料乳品 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 椰子水领军品牌，轻资产运营发挥供应链优势椰子水领军品牌，轻资产运营发挥供应链优势 .4 4 1.11.1 主要高管参与持股，管理层行业经验丰富主要高管参与持股，管理层行业经验丰富 .4 4 1.21.2 产品矩阵全规格覆盖，双品牌运营潜力可期产品矩阵全规格覆盖，双品