润禾材料（300727）-A股公司首次覆盖报告：领跑有机硅细分领域加码高端材料布局-260127（19页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 润禾材料润禾材料(300727)公司研究公司研究/公司深度公司深度 领跑有机硅细分领域，加码高端材料布局领跑有机硅细分领域，加码高端材料布局 润禾材料润禾材料首次覆盖报告首次覆盖报告 核心观点核心观点 深耕深耕有机硅细分领域，差异化竞争巩固领先地位有机硅细分领域，差异化竞争巩固领先地位。作为国内有机硅细分领域的领先企业，公司专注于有机硅深加工产品及纺织印染助剂产品的研发、生产等，产品具备创新型、高附加值、进口替代性强的高端差异化竞争优势。公司先后获得“中国氟硅行业领军企业”、“中国十大有机硅上市公司”、“2024 全球有机硅企业

2、TOP20”等荣誉。2025年前三个季度，公司实现归母净利润同比增加约 36.34%。随着公司持续丰富产品种类，提高产品附加值，盈利能力有望进一步提升。新兴领域持续拓展，有机硅终端需求向好新兴领域持续拓展，有机硅终端需求向好。有机硅材料是国家战略性新兴产业新材料行业的重要组成部分，需求前景广阔。其中 2022-2024年，国内有机硅 DMC 表观消费量由 135.17 万吨提升至 181.64 万吨，CAGR 高达约 16%。随着新材料、新能源等新兴应用领域对有机硅的消费需求增长，以及新兴市场的需求提升，有机硅需求有望保持增长态势。技术驱动叠加规模领先，高端材料布局助力成长技术驱动叠加规模领先

3、，高端材料布局助力成长。公司特种硅油等部分产品的产能规模具有领先地位，其中有机硅深加工及其应用产品设计产能达到 9.8 万吨（2024）。随着可转债募投项目以及珠海高端有机硅新材料项目的落地，公司规模优势有望进一步扩大。同时，公司把握新材料发展趋势，布局“冷却液”等新兴战略产品，定制化推出三位一体的浸没式解决方案，已实现产品量产，长期增长空间有望打开。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 我们认为公司作为国内有机硅细分领域的领先企业，随着可转债募投项目以及珠海高端有机硅新材料项目投放，规模优势有望扩大。同时，在液冷技术应用进程或加速的背景下，公司布局“冷却液”等新兴战略产品，长期增长空间有望打

4、开。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.39 亿元、1.82 亿元、2.39 亿元，对应的 PE 分别为 48倍、37 倍、28 倍（对应 1 月 26 日收盘价），首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 原料价格变动风险、汇率变动风险、项目不及预期风险、市场竞争风险等。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,328 1,460 1,752 2,102 年增长率（%）17.0%10.0%20.0%20.0%归属于母公司的净利润 96 139 182 239 年增长率（%）17.1%44.1%

5、30.9%31.7%每股收益（元）0.75 0.77 1.01 1.33 市盈率（X）44.99 47.77 36.50 27.72 净资产收益率（%）9.8%9.7%11.2%12.9%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2026年年01月月26日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：基础化工基础化工 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：赵飞赵飞 E-mail： SAC编号：编号：S1760524040002 基本数据基本数据 01 月 23 日收盘价(元)38.38 12mthA 股价格区间(元)24.80-48.78 总股本(百万

6、股)180.14 无限售 A 股/总股本 89.86%流通市值（亿元）62.13 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-10%12%34%56%78%100%01/2504/2506/2508/2511/2501/26润禾材料沪深3002026年01月27日2026年01月27日公司深度公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文正文目录目录 1.深耕有机硅细分领域，差异化竞争巩固领先地位深耕有机硅细分领域，差异化竞争巩固领先地位.3 1.1.公司是有机硅细分领域的领先企业.3 1.2.