保利发展（600048）-A股公司点评报告：稳健底色不改融资与布局彰显央企优势-260121（3页）.pdf

1、公 司 研 究 2026.01.21 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 利 发 展（600048）公 司 点 评 报 告 稳健底色不改，融资与布局彰显央企优势 分析师 陈立 登记编号：S1220525120004 王嵩 登记编号：S1220525080009 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 住宅开发 最新收盘价(人民币/元)6.53 总市值(亿)(元)781.67 52 周最高/最低价(元)9.20/6.09 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 单击或点击此处输入文字。保利发展发布公告，公司 2025 年全年预计实现归母净

2、利润约 10.26 亿元，同比下降 79.49%，利润指标同比下降主要受两方面因素影响：一是行业市场波动导致房地产项目结转毛利率同比下滑；二是公司拟计提资产减值损失及信用减值损失合计约 69 亿元，预计减少归母净利润约 42 亿元。若剔除减值因素，公司全年归母净利润约 52 亿元，其中第四季度单季归母净利润约 33 亿元，展现出季度经营改善态势。营收同比微降，归母净利受减值影响大幅下降。营收同比微降，归母净利受减值影响大幅下降。截至 2025 年末，保利发展实现营业收入 3082.61 亿元，同比下降 1.09%；实现归母净利润 10.26 亿元，同比下降 79.49%。截至 2025 年第三

3、季度末公司销售毛利率为 13.37%，负债率维持在 73.27%。公司前三季度实现销售回笼 1941 亿元，回笼率高达 96%，经营活动现金净流入 69.77 亿元，现金流管理表现稳健。销售拿地销售拿地虽同比下滑，但虽同比下滑，但仍仍处于龙头地位处于龙头地位。2025 年全年，保利发展以全口径销售额 2530 亿元蝉联克而瑞百强房企销售榜首位，尽管同比下降 21.67%，但在行业整体承压背景下仍稳居第一。2025 年公司权益拿地面积 415 万方，位列行业第一；权益拿地金额 671 亿元，排名行业第二。融资成本融资成本维持低位维持低位，央企信用优势凸显，流动性储备充裕，央企信用优势凸显，流动性

4、储备充裕。2025 年下半年，公司成功发行了合计 60 亿元中票，发行利率在 1.85%-2.21%之间，2025 年上半年公司发行 85 亿元 6 年期现金类定向可转债及 57 亿元公司债与中期票据。2025 年 1 月 16 日，保利发展披露 2025 年度向特定对象发行可转换公司债券募集说明书预案，拟募集资金总额不超过 50 亿元，全部用于上海、杭州、广州等城市的 9 个房地产开发项目建设。该可转债期限为 6 年。投资建议：投资建议：公司作为央企龙头开发商，土地储备丰富，现金流充足。我们预测2025-2027 年营收达 3082.61 亿元/3197.38 亿元/3530.72 亿元，同

5、比增长-1.09%/3.72%/10.43%；2025-2027 年归母净利润为 10.26 亿元/19.92 亿元/26.64 亿元，同比增长-79.49%/94.15%/33.75%；2025-2027 年 PE 倍数为75.84/39.06/29.21 倍。维持“推荐”评级。风险提示风险提示：市场回暖不及预期；公司销售不及预期；信心修复不及预期。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 311666 308261 319738 353072(+/-)%-10.16-1.09 3.72 10.43 归母净利润 5001 1026 199

6、2 2664(+/-)%-58.56-79.49 94.15 33.75 EPS(元)0.42 0.09 0.17 0.22 ROE(%)2.53 0.52 1.00 1.33 PE 21.10 75.84 39.06 29.21 PB 0.54 0.39 0.39 0.39 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-28%-17%-6%5%16%25/1/2125/4/2225/7/2225/10/21保利发展沪深300保利发展(600048)公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责