银行业一文读懂银行AIC公司：AIC牌照价值几何？-260126（20页）.pdf

1、AIC牌照价值几何？一文读懂银行AIC公司投资要点参与科技叙事，提升银行估值。AIC公司有哪些业务模式？AIC业务模式可以划分为市场化债转股、双GP模式、母子基金模式、投贷联动、股权直投等几种。国有行多与地方国资合作，双GP的基金矩阵和母子基金模式的案例较多。股份行成立时间较晚，今年参与的案例多以股权直投、投贷联动为主。国有行AIC投资领域较广，传统产业和新兴产业均有涉及，股份行AIC主要聚焦新能源、新材料等新兴领域。AIC公司盈利状况怎么样？（1）目前“赚钱能力”没有显著高于母行：2023A、2024A、2025H1五大行AIC公司平均ROE分别为11.35%、10.49%、7.15%，未持

2、续显著高于母行。如果考虑资本成本作为机会成本，那么AIC股权投资年化收益率至少要达到20%以上才能覆盖资本成本（mathrmRWA=1250%，不良生成率itOmega=1.50%）。（2）未来股权投资收益前景可期。以招银AIC投资深蓝汽车的案例，若参考新能源汽车估值且后续成功上市，AIC投资收益较为可观。AIC对银行估值有何影响？AIC的成立推动传统银行参与科技叙事，银行估值有望提升。参考硅谷银行案例，硅谷银行P/B十年平均2.29，高于美国四大行平均水平(1.06)；最高估值达到4.17倍P/B。AIC对竞争格局有何影响？预计股份行受益最大。股份行有市场化基因，综合化经营底子好。国有行承担

3、支持国家重大项目的重任，预计风险审批较为审慎。城农商行可能坚持“回归本源”的监管定位，牌照获批可能有一定难度。AIC业务有利于银行参与到科技叙事，银行股估值仍有提升空间。国股行综合化经营优势有望加强。2026年是“十五五”第一年，银行股“再出发”，首选“新动能组合”。其中具有新动能的银行有望实现更大幅度的价值修复。两个维度来看：（1）金融强国，大行筑基，我们推荐A股交行、工行、建行、中行、农行，关注H股六大行。（2）ROE提升，中小进取。中小行的经营发展新动能重点看以下三点：1资本弹药补充。2经营管理改善。3区域市场份额提升。中小行重点推荐：浦发、南京、上海、渝农、青岛、重庆，关注齐鲁；此外还

4、推荐困境反转再出发，存量风险出清的标的，建议持续关注北京银行、华夏银行。综合重点推荐“新动能组合”：浦发银行、南京银行、上海银行、渝农商行、工商银行。风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，数据测算误差。相关报告1银行AIC公司简介金融资产投资公司（AIC），是由商业银行发起并全资控股专门从事市场化债转股和股权投资业务的公司。截至2025年末，获批的银行系AIC公司增至9家，包括五大国有行、兴业、中信、招行、邮储。AIC最早诞生于2017年，初期主要承接债转股任务，最初主要化解银行不良资产、降低企业杠杆率。2020年后，不以债转股为目的的股权直投业务逐步铺开。目前AIC公司总体投向导向是“投早、

5、投小、投长期、投硬科技”。2024年后，银行AIC基金聚焦半导体、新能源、生物医药等硬科技领域。基于AIC“耐心资本”属性，其股权投资需聚焦“国家战略契合度高、资金需求周期长、产业带动性强”的领域，同时优先服务符合“轻资产、高成长、技术壁垒突出”特征的企业。国家金融监管总局发布关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知，提出三大方向：区域扩容，将AIC股权投资范围扩大至试点城市所在省份；机构扩围，支持符合条件的商业银行设立AIC，继五大国有行后，兴业银行、招商银行、中信银行等全国性股份行相继获批或筹建AIC；引入长期资金，支持保险资金参与AIC股权投资试点，鼓励其投资AIC通过附属机构发

6、行的私募股权投资基金、AIC发行的债券或参股AIC，缓解长周期项目资金匹配难题。2AIC公司业务模式根据AIC公司业务演变及基金结构，AIC业务模式可以划分为：市场化债转股、双GP模式、母子基金模式、投贷联动、股权直投等几种。伴随18个城市/省份试点的铺开，国有行多与地方国资合作，双GP的基金矩阵和母子基金模式的案例较多。股份行成立时间较晚，2025年参与的案例多以股权直投、投贷联动为主。2.1市场化债转股市场化债转股业务主要将银行的债权转化为股权。市场化债转股主要分为两种模式：收债转股和发股还债。收债转股指的是收购企业现有债权，按照市场化的原则转为普通股或者优先股。发股还债指的是AIC公司以