龙净环保(600388)-A股公司研究报告：源网荷储+矿电联动打开成长空间-260121（22页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 龙净环保龙净环保(600388 CH)源网荷储源网荷储+矿电联动打开成长空间矿电联动打开成长空间 华泰研究华泰研究 深度研究深度研究 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):28.11 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No.S

2、0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 1 月 20 日)15.94 市值(人民币百万)20,245 6 个月平均日成交额(人民币百万)202.76 52 周价格范围(人民币)11.30-17.20 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)

3、2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)10,019 11,659 12,886 14,287+/-%(8.69)16.36 10.52 10.87 归属母公司净利润(百万)830.40 1,213 1,577 1,968+/-%63.15 46.11 29.99 24.78 EPS(最新摊薄)0.65 0.96 1.24 1.55 ROE(%)9.27 11.44 13.62 15.37 PE(倍)24.38 16.69 12.84 10.29 PB(倍)1.99 1.84 1.67 1.50 EV EBITDA(倍)14.75 10.69 8.25 6.63 股息率(

4、%)1.76 2.38 3.01 3.14 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 21 日中国内地 环保工程及服务环保工程及服务 龙净环保为我国大气治理行业龙头，2022 年 5 月紫金矿业成为龙净控股股东。龙净定位紫金旗下矿山绿色能源综合服务商，形成“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，“源网荷储”和“矿电联动”有望驱动长期发展。2025 年公司拉果错源网荷储项目已成为重要利润贡献，中标麻米错、刚果金凯兰庚水电站等项目，同时积极推进海外电站建设，电动矿卡已正式交付。我们认为龙净环保业务稳健增长，优质电站资源具备稀缺性，清洁能源和电动矿卡成长空间广阔，维持“买入”评级。环保主业稳

5、健环保主业稳健增长增长，“源网荷储源网荷储”和和“矿电联动矿电联动”驱动发展驱动发展 2017 年以来龙净每年新增环保订单维持 90 亿以上，受益于 2022 年以来国内煤电“小阳春”行情和钢铁、水泥、焦化等行业超低排放的持续推进，有望保持平稳发展。龙净环保“源网荷储”和“矿电联动”强力支撑紫金双碳战略（2029 碳达峰/2050 碳中和），全产业链布局矿山绿色能源解决方案。矿业场景矿业场景下下盈利盈利可期可期，紫金扩产打开成长空间，紫金扩产打开成长空间 2025 年龙净环保在手清洁能源项目装机规模超 3GW，矿业场景下清洁能源电站资源优质，我们测算拉果错、麻米错、刚果金凯兰庚水电站价值达 9

6、3亿元。2024 年紫金能耗 196 亿度电，其中电力、柴油、煤炭占比 53%、35%、14%，柴油、煤炭消耗量 53.30、46.12 万吨，清洁能源替代空间明显。此外，紫金 2028 年铜、金、银规划产量分别超 150 万吨、100 吨、600 吨，相对 2024 年增幅均不低于 37%，清洁能源需求将持续增长。“绿电绿电-储能储能-纯电矿卡纯电矿卡”业务闭环，打造绿色智慧矿山解决方案业务闭环，打造绿色智慧矿山解决方案 紫金持续推进矿山用车电动化改造，1H25 紫金矿业电动车辆达 1183 辆。新疆紫金锌业 250 辆电动矿车承担了矿区 80%的运输任务，吨公里能耗成本约 0.177 元，