【海通国际】迅销FY26Q1业绩超预期，优衣库大中华转增、其余地区双位数增长-260112（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.09 迅销迅销 FY26Q1 业绩超预期，业绩超预期，优衣库优衣库大中华大中华转增、其余地区双位数增长转增、其余地区双位数增长 table_Authors 本报告导读：本报告导读：迅销公布迅销公布 FY26Q1 业绩，收入利润均超预期。优衣库大中华收入转增，其余地区均实业绩，收入利润均超预期。优衣库大中华收入转增，其余地区均实现双位数增长。多数地区折扣有所改善，归母净利率受汇兑收益扰动。上调全年指现双位数增长。多数地区折扣有所改善，归母净利率

2、受汇兑收益扰动。上调全年指引，预计优衣库国际领增、大中华回归增长。引，预计优衣库国际领增、大中华回归增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 迅销公布迅销公布 FY26Q1 业绩，收入利润均超预期。业绩，收入利润均超预期。优衣库母公司迅销 FY26Q1（25.9-11）收入 10277 亿日元，同比增长 14.8%，超一致预期 3.8%，环比 25Q4（+6.3%）加速；归母净利 1474 亿日元，同比增长 11.7%，超一致预期 13.3%。期末存货5461 亿日元，同比增长 6.4%。优衣库优衣库大中华收入转增，其余地区均实现双位数增长大中华收入转增，其余地区均实现双位数增长。

3、分地区看，优衣库日本/大中华/亚太/北美/欧洲收入同比分别+12.2%/+7.0%/+22.1%/+30.4%/+34.3%，所有地区均较 25Q4（+6.9%/-9.6%/+10.5%/+22.3%/+31.0%）加速。总体而言去年 10 月转冷、秋装销售较好；日本同店同比增长 11.0%、游客消费双位数增长；大中华人民币口径收入同比增长 5.5%，利润实现双位数增长，与京东合作贡献可观电商增量；北美、欧洲同店均实现双位数增长，通过杂志宣传与开设旗舰店持续强化消费者心智。多数多数地区折扣有所改善地区折扣有所改善，归母净利率受汇兑收益扰动归母净利率受汇兑收益扰动。FY26Q1 迅销毛利率55.

4、2%，同比增长 0.8pct，其中优衣库日本同比下降 0.5pct/优衣库国际同比增长1.2pct，日本主要受到日元走弱影响、采购成本上升，折扣方面有所改善；大中华毛利率略有改善，主因存货管控良好&打折减少；北美毛利率同比略降，主要通过加强宣传、控制折扣、涨价等手段减轻关税影响；欧洲销售强劲、毛利率改善较多。SG&A 费用率 35.2%，同比下降 1.7pct，SG&A 费用绝对值同比增长 9.5%，低于收入增速。归母净利率 14.3%，同比下降 0.4pct，主因汇兑收益减少。期末优衣库日本/中国大陆/北美/欧洲店铺分别为 794/894/113/91 家，期内 变 动 分 别 持 平/-8

5、/+7/+9 家，期 末 店 铺 数 量 同 比 去 年 分 别-1.1%/-3.7%/+16.5%/+11.0%。上调全年指引，上调全年指引，预计优衣库国际领增、大中华预计优衣库国际领增、大中华回归回归增长。增长。公司宣布上调 FY26 全年指引至收入+11.7%/归母净利+3.9%（此前分别+10.3%/+0.5%），预计全年大中华以外所有国际市场双位数增长，优衣库日本收入利润增长（同店增长 4%），优衣库大中华收入/利润均正增长。2025 年 12 月中日销售走弱主因暖冬影响（预计 FY26Q2 中国收入利润微降），但随着步入 26 年 1 月天气转冷生意有所回升。风险提示：风险提示：终

6、端消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。2026-01-12行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 APPENDIX 1 Summary Investment Highlights:Fast Retailings FY26Q1 results exceeded expectations with revenue of 10.28 trillion JPY,up 14.8%YoY,and NPAtS of 147.4 billion JPY,up 11.7%YoY.Inventory at 546.1 billion JPY,up 6.4%YoY.Un