海外科技行业2026年第3期：台积电资本开支激增OPEN AI广告开始变现-260118（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.18 台积电资本开支激增，台积电资本开支激增，OPEN AI 广告开始变现广告开始变现 Table_Industry 海外科技海外科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 海外科技国产大模型登陆港股，AI 技术迭代与应用多点突破2026.01.11 海外科技CES：NVDA、INTEL 算力升级，物理 AI 成推进焦点2026.01.06 海外科技Meta并购、资本密集投入前沿Lab，行业进

2、入价值兑现期2026.01.05 海外科技AI 商业化路径分化加速，C端与 B端范式同步验证2025.12.28 海外科技MiniMax：从模型能力到完整商业闭环的关键跨越2025.12.28 海外科技行业 2026 年第 3 期 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 秦和平(分析师)0755-23976666 S0880523110003 高翩然(分析师)0755-80305701 S0880525040066 刁云鹏(研究助理)021-38674878 S0880125070016 龚浩(研究助理)021-23183306 S0880125090016 本报告导读：本报告

3、导读：台积电财报亮眼，台积电财报亮眼，3 nm 需求旺盛，资本开支加码；需求旺盛，资本开支加码；OpenAI宣布广告战略计划，开宣布广告战略计划，开启商业化破局之路；三大存储器厂商扩产，市场需求仍难满足。启商业化破局之路；三大存储器厂商扩产，市场需求仍难满足。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：维持行业增持评级，推荐 AI 算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI 社交方向。台积电财报亮眼，台积电财报亮眼，3 nm 需求旺盛，资本开支加码。需求旺盛，资本开支加码。台积电财报直接反映了真实客观的 AI 需求，且晶圆供应仍是瓶颈。4Q25，台积电营收 337 亿美元

4、，环比增长 1.9%；毛利率 62.3%，环比增长 2.8%。营收和毛利率均超出指引上限。按收入制程划分，3 nm 制程占比大幅提升，达到 28%，环比增长 5%，7 nm 及以下先进制程营收占比达到 77%。展望 1Q26，公司指引乐观，预计毛利率中枢将进一步提升至 64%，主要得益于极高的产能利用率和良率的提升；未来五年，AI 服务器收入增速将从 40%50%区间中段提升至 50%60%中高各位数。在此基础上，台积电资本开支将激增至 520560 亿美元。其中，70%80%由于先进制程（2 nm、A16），10%20%用于先进封装。我们认为，晶圆代工属于重资产行业，折旧高，台积电扩产向来慎

5、重。此次扩产直接印证了 AI 需求的长期性和可持续性，公司将进一步巩固其作为全球头部晶圆厂的行业地位。OpenAI 宣布广告战略计划，开启商业化破局之路。宣布广告战略计划，开启商业化破局之路。OpenAI 宣布将在 ChatGPT 免费版和入门订阅级 ChatGPT-Go 中引入广告功能，这被认为是最稳最快的盈利方式。回顾 OpenAI 对广告态度的演变，其经历了坚决抵制、谨慎试探、积极尝试的曲线，某种程度映射出OpenAI 正在面临巨大的商业化压力。尽管 CharGPT 月活用户已逼近 10 亿大关，但其中只有 5%支付了 20 美元/月或更贵的订阅费用。2025 年上半年高达 80 亿美元

6、的亏损，以及未来 5 年超过 1 万亿美元的基础建设投入，单纯依赖订阅与投资人支持以难以制程 AGI 庞大野心。引入广告是转化 95%免费用户价值、支付高额英伟达芯片账单的现实选择。为了消除用户对广告将干扰聊天的担忧，OpenAI强调广告绝不会干扰回答的客观性，并且 AI 仍然会以对用户最有帮助的方法生成内容。具有想象空间的是，OpenAI 的广告将具备交互性，这种对话即应用的逻辑，预示着广告正在从静态展示转变为有生命力的对话节点。三大存储器厂商扩产，市场需求仍难满足三大存储器厂商扩产，市场需求仍难满足。2026 年三星 DRAM 产量预计将提高至 800 万片晶圆，同比增长 5%。我们认为，