26年港股IPO和解禁潮展望：悬头之剑？-260111（20页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2020 Table_Page 投资策略|专题报告 2026 年 1 月 11 日 证券研究报告 悬头之剑？悬头之剑？26 年港股年港股 IPO 和解禁潮展望和解禁潮展望 报告摘要：报告摘要：IPO 高峰、解禁高峰对港股走势有影响吗？高峰、解禁高峰对港股走势有影响吗？（1）2025 年港交所以 117 家 IPO，2859 亿港元的 IPO 总募集资金，时隔 4 年重回全球榜首。市场预期 2026 年港股 IPO 募资规模有望延续强势，并突破 3000 亿港元。截至截至 2026 年年 1 月月 10 日，仍有日，仍有 300 家公司家公

2、司在港股在港股 IPO 排队上市，绝大部分等待排队上市的公司，主要集中在科技排队上市，绝大部分等待排队上市的公司，主要集中在科技（软件服务、硬件设备、半导体等）和医药（医药生物、医疗设备与服（软件服务、硬件设备、半导体等）和医药（医药生物、医疗设备与服务），可能是受益于港交所的务），可能是受益于港交所的 18A 章和章和 18C 章上市。章上市。（2）一级市场抽水通常对港股走势没有绝对性影响。一级市场抽水通常对港股走势没有绝对性影响。拉长时间看，IPO高峰、募资高峰（算入上市后募资，即配售+供股+代价发行）并不会扭转港股的趋势。典型的例如 10 年、14-15 年、17 年、20 年、25 年

3、港股的募资高峰都对应的港股的牛市，背后可能是由于港股市场出现明显好转，部分企业有扩张需求，选择相对高点在资本市场募资。（3）港股）港股 IPO 不会导致市场走熊，甚至可能会由于市场对于港元的需不会导致市场走熊，甚至可能会由于市场对于港元的需求激增，港元汇率触及强方保证，香港金管局在银行间市场释放流动性，求激增，港元汇率触及强方保证，香港金管局在银行间市场释放流动性，降低降低 HIBOR 利率，推升港股的牛市，典型的例如去年利率，推升港股的牛市，典型的例如去年 4-5 月。月。（4）IPO 对港股市场的真正影响，可能在于主板上市之后对港股市场的真正影响，可能在于主板上市之后 6 个月的基个月的基

4、石投资者解禁潮石投资者解禁潮，典型的例如 11 年年中、15 年下半年、19 年 3 月、21年二季度、22 年年中，基石投资者的解禁潮，都与港股下跌出现在相似时间段。从个股层面看，去年宁德时代和恒瑞医药在 11 月中下旬解禁前一周，都面临较大程度的回调，在解禁完成后快速见底/出现回升。（5）但是但是 2025 年也出现了例外情况，年也出现了例外情况，解禁只是意味着基石投资者“可以卖”，而不是“必须卖”或“立刻卖”，经营超预期会吸引新的指数基金、南下资金、外资买入，这股新的买盘力量，完全可以覆盖甚至远超那些因资金安排而退出的基石投资者的卖盘。典型的就是港股在 2025年二季度的解禁潮，并没有导

5、致港股市场的回落。（6）在在 2026 年的年的 3 月以及月以及 9 月，可能会有新一轮的中大型规模公司月，可能会有新一轮的中大型规模公司（市值（市值 300 亿港元以上）的限售股解禁潮。亿港元以上）的限售股解禁潮。港股通、恒生科技的纳入前后，股价会如何波动？港股通、恒生科技的纳入前后，股价会如何波动？（1）港股通：）港股通：入通后的短期股价上涨并非对所有公司都有效，事实上，如果全样本来复盘入通后的股价表现，上涨概率并不高。（2）恒生科技：）恒生科技：由于港股机构投资者较多，对指数调仓的预测相对到位，在指数调整（执行日）之前 30 天左右，通常股价就会有所反应；公告日后 2-3 个工作日股价

6、反应迅速；不管是纳入还是剔除，在指数调整完成后（执行日之后），通常会出现下跌，并在一周之后调整结束。风险提示风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。分析师：分析师：刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No.BVH021 010-59136616 分析师：分析师：余可骋 SAC 执证号：S0260524030007 SFC CE No.BRU880 0755-82565905 分析师：分析师：陈振威 SAC 执证号：S0260524090002 021-38003550 分析师：分析师：杨泽蓁 SAC 执证号：S0260524070003 0