【华鑫证券】有色金属行业周报：美国非农就业人数不及预期，贵金属进一步上行-260112（20页）.pdf

1、 4 40 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 05 5 20262026 年年 0101 月月 1212 日日 美国非农就业人数不及预期，贵金属进一步上行美国非农就业人数不及预期，贵金属进一步上行 有色金属有色金属行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万)17.7 20.8 108.5 沪深 300 3.9 3.1 27.5 市场表现市场

2、表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、有色金属行业周报：LME 铜库存注销，推动铜价走高2025-12-09 2、有色金属行业周报：锑价下跌半年后反弹，看好锑板块2025-11-24 3、有色金属行业周报：铝价逐步走强，看好铝企估值修复2025-11-10 贵金属：贵金属：美国非农就业人数不及预期，贵金属进一美国非农就业人数不及预期，贵金属进一步上行步上行 价格方价格方面，面，周内伦敦黄金价格为 4493.85 美元/盎司，环比 1 月2 日+140.90 美元/盎司，涨幅为 3.24%。周内伦敦白银价格为78.14 美元/盎司，环比 1 月 2 日+3.93 美元/盎

3、司，涨幅为5.29%。数据方面数据方面，美国 12 月 ISM 制造业指数 47.9，前值 48.2，预期48.4。美国 12 月 ADP 就业人数变动 4.1 万人，前值-3.2 万人，预期 5 万人。美国 12 月 ISM 非制造业指数 54.4，前值52.6，预期 52.2。美国 10 月耐用品订单环比终值-2.2%，前值-2.2%，预期-2.2%。美国 1 月 3 日当周首次申请失业救济人数20.8 万人，前值 19.9 万人，预期 21.2 万人。美国 12 月失业率 4.4%，前值 4.6%，预期 4.5%。美国 12 月非农就业变动人数5 万人，前值 6.4 万人，预期 6.5

4、万人。美国非农就业数据细项来看，私人部门 12 月新增就业人数为3.7 万人，环比-1.3 万人；其中商品生产二级分项 12 月新增就业人数-2.1 万人，环比-3.9 万人；服务生产二级分项 12 月新增就业人数 5.8 万人，环比+2.6 万人。而政府部门一级分项 12月新增就业人数 1.3 万人，环比+0.7 万人。可以看出 12 月美国非农就业人数增长主要来自政府部门。从 CME Fedwatch 工具来看，1 月美联储进一步降息 25BP 的概率为 95.6%。总结而言，本周公布美国 12 月失业率超预期回落，但是非农就业人数不及预期，2026 年 1 月降息预期仍在，看好贵金属价格

5、进一步上行。铜、铝：铜、铝：铜铝高价抑制短期需求，价格高位为主铜铝高价抑制短期需求，价格高位为主 国内宏观：国内宏观：中国 12 月 RatingDog 服务业 PMI52，前值 52.1。中国 12 月 CPI 同比 0.8%，前值 0.7%。中国 12 月 PPI 同比-1.9%，前值-2.2%。铜：铜：价格方面，价格方面，本周 LME 铜收盘价 12990 美元/吨，环比 1 月 2日+480 美元/吨，涨幅为+3.84%。SHFE 铜收盘价 101210 元/吨，环比 1 月 2 日+2410 元/吨，涨幅为+2.44%。库存方面，库存方面，LME 库存为 138975 吨（环比 1

6、月 2 日-6350 吨，同比-124975吨）；COMEX 库存为 517999 吨（环比 1 月 2 日+18158 吨，同比-20020406080100120(%)有色金属沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 +421978 吨）；SHFE 库存为 180543 吨（环比 1 月 2 日+35201吨）。2026 年 1 月 8 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 27.38万吨，环比 12 月 31 日+3.49 万吨，同比+15.95 万吨。冶炼冶炼方面方面，中国铜精矿 TC 现货本周