策略一周回顾展望：春季主题行情已赢在当下-251227（8页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 一周回顾展望 证券研究报告 2025 年 12 月 27 日 春季主题行情已赢在当下 申万宏源策略一周回顾展望(25/12/22-25/12/27)相关研究-证券分析师 傅静涛 A0230516110001 王胜 A0230511060001 研究支持 韦春泽 A0230524060005 联系人 程翔 A0230518080007 一、短期 A 股连续上涨，体现出流动性驱动的特征。部分投资者预期中证 A500ETF 年底冲量，年初可能有所反复，市场可能随之反复。但我们认为春季行情有利条件不变：1.股市流动性宽松：私募逢低有集中申购，保险

2、开门红，人民币汇率升值利好股市流动性，2.支撑风险偏好的时间窗口连续：2 月春节，3月两会，4 月特朗普可能访华。继续提示“非主战场的春季行情”：主战场上，AI 产业链和顺周期 Beta 逻辑都受限，春季可能只有 Alpha 逻辑的机会。非主战场上，主题活跃的春季行情已赢在当下，赚钱效应扩散波段正在演绎。上证综指 8 连阳之后怎么看？短期 A 股流动性驱动特征显著。头部中证 A500ETF 集中冲量，是短期增量资金流入最快的方向。电子和电力设备的反弹，与此直接相关。年底集中冲量后，后续资金流入已有放缓迹象，年初还可能有所反复，市场也可能随之反复。年初行情可能有所反复，但春季行情有利条件不变：1

3、.股市流动性宽松：(1)私募逢低有集中申购。10 月高净值投资者回调增配私募，11 月规模维持。(2)保险开门红。近期 A股尚未明显博弈开门红行情，年初若保费高增，保险可能直接增配 A 股。保险增配 A 股正在进行时。(3)人民币相对美元超额升值，也利好中国资产，利好 A 股流动性。2.支撑风险偏好的时间窗口连续：2 月春节前反弹是 A 股胜率最高的日历特征之一。3 月两会可能审议十五五规划正式稿，政策催化可能更加丰富。4 月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期，也是稳定资本市场预期的关键窗口。二、春季主题轮动：产业主题(商业航天、核聚变)，资金主题(从 A500 到保险开门红，高股息可能成

4、为低估值板块轮动修复的线索)，政策主题(海南、服务消费)，中期牛市预期本身也是一个主题线索(保险、券商)。光连接 Alpha 逻辑演绎，股价上台阶后还是高位震荡。其他 AI 产业链方向暂时尚无法突破原有高位震荡区间。顺周期只推荐有 Alpha 逻辑的基础化工和工业金属，顺周期 Beta 春季可能只有超跌反弹。中期“牛市两段论”判断不变：25 年牛市 1.0(科技结构牛)已暂时处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续还需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性。26 下半年还有牛市 2.0，这是基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资产配置向权益迁移+中国影响力提升显性化等多种积极因素

5、共振的全面牛。2026 年风格节奏判断：春季科技和顺周期只有 Alpha 机会，主题活跃，对应小盘成长占优。后续，26Q2 磨底阶段，科技和先进制造有基本面 Alpha 逻辑方向可能先于牛市启动。2026 下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优。风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期 一周回顾展望 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：短期中证 A500ETF 份额数快速上行，主要来自于规模最大产品的贡献.3 图 2：电子和电力设备在中证 A500 中的权重较高，中证 A500ETF 规

6、模扩张，构成短期行业反弹的基础.3 图 3：量化情绪指标跟踪.5 图 4：重点 ETF 跟踪.7 XVQUnPtNmOnOsOmNqRpQpN9P9RaQmOoOsQsMfQqQpOeRrRxOaQmNoOMYnQyQNZtRsR 一周回顾展望 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共8页 简单金融 成就梦想 一、短期 A 股连续上涨，体现出流动性驱动的特征。部分投资者预期中证 A500ETF年底冲量，年初可能有所反复，市场可能随之反复。但我们认为春季行情有利条件不变：1.股市流动性宽松：私募逢低有集中申购，保险开门红，人民币汇率升值利好股市流动性，2.支撑风险偏好的时间窗口连续