世纪华通（002602）-A股公司研究报告：爆款频出出海领先-260107（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分爆款爆款频出频出，出海领先出海领先世纪华通（002602.SZ）游戏证券研究报告/公司深度报告2026 年 01 月 07 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：康雅雯分析师：康雅雯执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001Email：分析师：朱分析师：朱骎骎楠楠执业证书编号：执业证书编号：S0740523080003Email：基本状况基本状况总股本(百万股)7,370.68流通股本(百万股)6,796.83市价(元)18.40市值(百万元)135,620.55流通市值(百万元)125,061.74股价与行业

2、股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）13,28522,62038,20448,79953,679增长率 yoy%16%70%69%28%10%归母净利润（百万元）5241,2135,7217,9889,755增长率 yoy%108%132%372%40%22%每股收益（元）0.070.160.771.071.31每股现金流量0.420.680.900.721.72净资产收益率2%5%19%22%22%P/E258.8111.823.717.013.9P/B5.65.54.63.83.1备注

3、：股价截止自2026 年 01 月 06 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司成立于 2005 年，2011 年深交所上市，历经“汽配跨界游戏、资本整合扩围、多元拓展摘帽”三阶段，主营互联网游戏，是 A 股游戏板块龙头之一。2025 年前三季度公司业绩实现历史新高，营收营收 272.23272.23 亿元同比增长亿元同比增长 75.30%75.30%，超过 2024 年全年营业收入规模；同期归母净利润总额归母净利润总额 43.5743.57 亿元，同比增长亿元，同比增长 142%142%，净利润增速远超营收，凸显盈利效率提升红利。盈利能力方面，20252025 年前三季度毛利率

4、升至年前三季度毛利率升至 69.85%69.85%，较 2024年前三季度提升 4.7 个百分点，连续三年毛利率环比改善；加权平均净资产收益率加权平均净资产收益率为为16.10%16.10%，较 2024 年前三季度全年翻倍，股东回报稳步提升。公司收入结构呈现清晰优化趋势：移动端游戏占比从 2021 年 60.35%升至 2025 年 H1的 84.7%，成为核心增长引擎；出海收入占比首次超过国内收入至出海收入占比首次超过国内收入至 52.06%52.06%，海外市场对冲国内竞争压力；汽车零部件等非核心业务占比降至 4.1%，战略聚焦游戏赛道成效明显。子公司子公司-点点互动点点互动：集团核心增

5、长引擎集团核心增长引擎。营收从 2022 年 37.46 亿元增至 2024 年 149.59亿元，2025 年 H1 达 131.27 亿元（是 2024 全年收入七成），其营收在集团总收入中其营收在集团总收入中占比提升至占比提升至 76%76%、毛利率提升至、毛利率提升至 75%75%，助力集团跻身 2025 年 H1 中国手游发行商收入榜第二；其聚焦中重度 SLG 与休闲赛道，2023-2025 年连续三年年均推出爆款，爆款打造能力行业领先。2023-2025 年每年推出优秀新品：2023无尽冬日领跑出海，2024Tasty Travels补休闲增量，2025Kingshot登顶榜单，三

6、款产品均实现优异营收与下载表现，形成持续增长接力。子公司子公司-盛趣游戏：盛趣游戏：IPIP+经验经验+AIAI 赋能，夯实业务基本盘。赋能，夯实业务基本盘。盛趣游戏拥有超 25 年研运经验，是国内网游行业开创者之一，积累了热血传奇龙之谷等核心 IP 与庞大精品产品矩阵。AI 工具深度落地，美术创作效率提升 60%-80%，兼顾品质与研发效率。新游表现亮眼，传奇新百区-盟重神兵成为当前传奇类新品单日收入最高产品，龙之谷世界首发即登顶 iOS 免费榜并冲入畅销榜第 8 名；同时跳出“舒适区”拓展非 MMO 类、生存类新品，既稳住存量用户，又挖掘增量市场，是集团业绩“压舱石”。投资建议投资建议预计