1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 1 月 4 日 定期报告定期报告 宏观与大类资产周报宏观与大类资产周报 频率：每周频率：每周 国内方面，国内方面，12 月制造业、建筑业月制造业、建筑业 PMI 大幅高于季节性。大幅高于季节性。2026 年“两新”政策年“两新”政策总量力度小幅退坡，但预留了服务消费等领域的政策空间总量力度小幅退坡，但预留了服务消费等领域的政策空间。海外方面，海外方面，近期海外地缘政治事件频发，俄罗斯和乌克兰无人机相互打击频度近期海外地缘政治事件频发，俄罗斯和乌克兰无人机相互打击频度上升，美国干涉伊朗上升，美国干涉伊朗骚乱骚乱事件，委内瑞拉遭美

2、国空袭。美国宣布推迟按照原计事件，委内瑞拉遭美国空袭。美国宣布推迟按照原计划继续提高对进口软体家具等产品的关税税率，物价上涨、房地产低迷可能是划继续提高对进口软体家具等产品的关税税率，物价上涨、房地产低迷可能是主要原因主要原因。资产方面，资产方面，美国对委内瑞拉发美国对委内瑞拉发动动闪电战，或说明三点：第一，闪电战，或说明三点：第一，OPEC+增产难增产难以进一步压制油价；第二，长期看美国也在寻求资源供给保障的其他对策；第以进一步压制油价；第二，长期看美国也在寻求资源供给保障的其他对策；第三，地缘风险进一步升温，资金除了为“资源民粹”买单外或将开始寻求“地三，地缘风险进一步升温，资金除了为“资

3、源民粹”买单外或将开始寻求“地缘安全资产”。有别于金融风险暴露阶段的安全资产定义，地缘风险频发阶缘安全资产”。有别于金融风险暴露阶段的安全资产定义，地缘风险频发阶段，具有较强国防实力的大国资产或将呈现“地缘安全溢价”，段，具有较强国防实力的大国资产或将呈现“地缘安全溢价”，2026 年中国年中国资产吸引力有望进一步大幅提升资产吸引力有望进一步大幅提升。国内方面，12 月制造业、建筑业 PMI 大幅高于季节性。2026 年“两新”政策发布，尽管总量力度小幅退坡，但预留了一定政策空间转向服务消费等领域；近 3000 亿的预算内投资提前批下达，“两重”支持加码，有望筑牢投资“压舱石”实现经济开门红。

4、海外方面，1）近期海外地缘政治事件频发。俄罗斯和乌克兰无人机相互打击频度上升，美国干涉伊朗骚乱事件，委内瑞拉遭美国空袭。2）12 月31 日美国宣布推迟按照原计划继续提高对进口软体家具、厨房橱柜和浴室柜等产品的关税税率，物价上涨、房地产低迷可能是主要原因。资产方面，全球资金或开始转向“地缘安全资产”：中国资产吸引力上升。美国对委内瑞拉发动闪电战，该事件或说明三点：第一，短期看OPEC+增产难以进一步压制油价；第二，长期看美国也在寻求资源供给保障的其他对策；第三，地缘风险进一步升温，资金除了为“资源民粹”买单外或将开始寻求“地缘安全资产”。有别于金融风险暴露阶段的安全资产定义，地缘风险频发阶段，

5、具有较强国防实力的大国资产或将呈现“地缘安全溢价”，2026 年中国资产吸引力有望进一步大幅提升。货币流动性跟踪（货币流动性跟踪（12 月月 29 日日1 月月 2 日）日）央行逆回购放量，资金面转松央行逆回购放量，资金面转松 流动性复盘：流动性复盘：公开市场操作方面，7 天逆回购投放 13236 亿元，到期 1526 亿元，净投放11710 亿元。下周（1 月 4 日1 月 9 日）将有 15937 亿元 7 天期逆回购到期。货币市场货币市场：资金价格方面，DR001 周均值较上周下行 0.7973BP 至 1.2712%，DR007 上 相关报告相关报告 1、大幅高于季节性2025 年 1

6、2 月 PMI 点评2025-12-31 2、量比价的拖累变得更大2025 年 11 月工业企业利润分析2025-12-27 3、强劲消费带动美 Q3 增速超预期2025 年三季度美国GDP数据点评2025-12-24 张静静张静静 S1090522050003 张一平张一平 S1090513080007 罗丹罗丹 S1090524070004 王泺宾王泺宾 S1090523070007 赵兴举赵兴举 研究助理 从“安全资产”到从“安全资产”到“地缘安全资产”“地缘安全资产”敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 行 30.8213BP 至 1.7546%。R001 上行 3.7547BP