首程控股（0697.HK）-港股公司点评报告：投资云深处科技启动IPO机器人业务多面开花-251224（4页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.12.24 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 首 程 控 股（00697）公 司 点 评 报 告 投资云深处科技启动 IPO，机器人业务多面开花 分析师 陈立 登记编号：S1220525120004 王嵩 登记编号：S1220525080009 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 资产管理 最新收盘价(港元)2.1 总市值(亿)(港元)175.72 52 周最高/最低价(港元)2.54/0.98 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 首程控股(00697)：产融协同领航机器人，特别股息彰显强信心首程控股 2

2、024 年报点评2025.03.28 首程控股(00697)：机器人产融拓局，入通加速价值释放2025.02.25 首程控股(00697)：资产版图全国布局，经营效率持续提升2024.11.04 首程控股(00697)：运营&融通双驱动力充沛，高派息&回购彰显信心2024.08.27 20252025 年前三季度营收利润大幅增长，资产运营及融通业务硕果累累年前三季度营收利润大幅增长，资产运营及融通业务硕果累累。截至 2025 年三季度，公司实现 12.15 亿港元营收，同比提升 30%，其中资产运营收入 7.83 亿港元，同比提升 16%，资产融通收入 4.32 亿港元，同比提升 66%；截至

3、 2025 年三季度，公司实现毛利润 5.51 亿港元，同比提升 28%，实现归母净利润 4.88 亿港元，同比提升22%。机器人领域投资逐步迈入兑现期，多家公司启动机器人领域投资逐步迈入兑现期，多家公司启动 IPOIPO。2025 年 12 月 24 日，公司重点投资的云深处科技股份有限公司向浙江证监局提交 IPO 辅导备案，此前已经完成 9 轮融资，总金额超 15 亿元，公司深耕四足机器人，逐步拓展至人形机器人、轮足机器人等，产品覆盖电力巡检、应急救援、工业运维、安防巡逻等场景。2025 年 7 月 18 日，浙江证监局披露杭州宇树科技股份有限公司已进入上市辅导阶段，辅导周期安排在2025

4、 年 7 月至 12 月。此外公司还投资了星海图、加速进化、松延动力、微分智飞、泉智博等核心机器人产业链公司的投资，覆盖人形机器人、飞行机器人以及机器人产业链上游等前沿领域。机器人领域运营加速推进，线下机器人门店快速布局机器人领域运营加速推进，线下机器人门店快速布局。2025 年 10 月，首程控股正式推出全国首个常态化运营的机器人消费场景门店“陶朱新造局”机器人科技体验店，汇聚旗下多家明星企业的机器人产品，集中展示具身智能、工业制造、科研教育等应用场景下的技术最新进展。未来一年，首程控股计划在全国逐步开设 20 家“陶朱新造局”门店。线下门店的布局，为公司开辟了全新的业务贡献渠道，也能通过销

5、售数据反馈消费偏好以提供产品改进方案。REITsREITs 全周期管理能力深化。全周期管理能力深化。截至 2025 年三季度，公司与中国人寿保险成立的 100 亿元规模，首期 52.37 亿元的北京平准基础设施不动产股权投资基金，完成对首农产业园 REIT、南方万国数据中心 REIT、中金唯品会 REIT 及华夏华电清洁能源 REIT 等多只REITs 的战配；公司管理的城市发展基金在第三季度也完成一宗租赁住房投资。投资建议：投资建议：首程控股依靠“资产运营+融通”模式多点发力。我们预测 2025-2027 年营收分别达港元 16.64 亿元/20.69 亿元/26.36 亿元，归母净利润分别

6、为港元 5.29 亿元/7.05 亿元/10.17 亿元，对应 PE 倍数为 31.25X/23.43X/16.24X。我们选择地方国企转型为“投资+资产运营”的衢州发展、张江高科和上海临港为可比公司。首程控股2025-2027 年 PE 估值低于可比公司均值，具备估值优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示：宏观环境改善不及预期，REITs 市场回暖不及预期，机器人业务落地不及预期 盈 利 预 测 (港元)单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1215 1664 2069 2636(+/-)%37.54 36.98 24.31 27.40 归母净利