晶品特装（688084）-A股公司研究报告：智能化编组核心供应商；军贸+内装双轮驱动-251229（21页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1212 月月 2929 日日 晶品特装晶品特装(688084.SH)(688084.SH)公司分析公司分析 智能化智能化编组编组核心核心供应商供应商；军贸；军贸+内装双轮驱动内装双轮驱动 报告主标题报告主标题 证券研究报告证券研究报告 兵器兵装兵器兵装 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 1212 个月目标价个月目标价 114114 元元 股价股价 (2025(2025-1212-26)26)78.1278.12 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)5,910.49 流

2、通市值流通市值(百万元百万元)5,791.46 总股本总股本(百万股百万股)75.66 流通股本流通股本(百万股百万股)74.14 1212 个月价格区间个月价格区间 49.51/111.9 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 3.8-13.7 3.0 绝对收益绝对收益 6.9-11.3 19.8 杨雨南杨雨南 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060003 冯鑫冯鑫 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525090001 姜瀚成姜瀚成 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S145052508

3、0001 相关报告相关报告 3Q25 同环比明显改善，喜迎业绩拐点 2025-10-30 需求复苏实现减亏，备产备货静待花开 2025-08-21 “机器人“机器人+智能感知”为基，“模拟仿真智能感知”为基，“模拟仿真+智能制造”拓成长边界智能制造”拓成长边界 2016 年董事长兼实控人陈波接手公司，产品实现从警用装备向军工型号的顺利过渡，形成现阶段特种机器人+智能感知两大主业。机器机器人领域人领域，公司根据客户需求自主开发了侦查、排爆、核化等功能特种机器人，多项目评比以第一名中标；光电感知领域光电感知领域，公司从单兵头戴、手持、枪瞄产品，逐步实现向高性能无人机光电吊舱、定位导航系统、目标引导

4、设备的不断进化，多款产品以第一名中标。在双主业基石之在双主业基石之外外，公司积极拓展模拟仿真设备及储氢产线等智能制造领域，延伸发展边界，储备长期成长潜力。智能化编组智能化编组有人有人/无人装备核心供应商无人装备核心供应商 随着单兵综合作战系统及无人作战平台的编配，步兵班组态势感知能力获得大幅提升。公司深度配套有人+无人装备，侦查类和作战类机器人有望成为智能化编组重要的地面无人载体，承担势态感知和有效打击等任务；无人机平台的重要感知系统光电吊舱也是公司的核心配套产品之一。此外，公司光电产品涵盖夜视眼镜、观测仪、瞄具等单兵智能装备，助力有人装备智能化，智能化编组的普及有望推动公司快速发展。提前布局

5、海外市场，持续受益于海外无人装备市场开发提前布局海外市场，持续受益于海外无人装备市场开发 根据海关总署数据显示，我国近年无人机出口快速增长，无人机单月出口额自2023年10-20亿元快速提升至2025年4月至今30-40亿元。公司提前进行军贸布局，2024 年与保利科技签订战略合作协议并投资保利防务 2000 万元，有望持续受益于无人出口市场的增长。投资建议：投资建议：我们预计公司 25/26/27 年净利润为 0.21/0.62/1.53 亿元，增速分别为扭亏/202%/146%；我们选择中无人机、航天彩虹、绿地谐波为可比公司，25/26 年可比公司平均 PB 为 5.3/5.2 倍，我们给

6、予公司 2026年 5.2 倍 PB，12 个月目标价 114 元，给予买入-A 的投资评级。风险提示：下游需求波动，风险提示：下游需求波动，产品降价风险，公司估值波动，军产品降价风险，公司估值波动，军贸拓展不及预期，其他相关风险。贸拓展不及预期，其他相关风险。（百万元）（百万元）2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入主营收入 225 164 390 622 980 净利润净利润 31-57 21 62 153 每股收益每股收益(元元)0.40-0.76 0.27 0.82 2.02 市盈率市盈率(倍倍)193.1