2026年中国经济展望：大国博弈科技领航-251229（38页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分大国博弈，科技领航大国博弈，科技领航20262026 年中国经济展望年中国经济展望证券研究报告/宏观投资策略报告2025 年 12 月 29 日分析师：张德礼分析师：张德礼执业证书编号：执业证书编号：S0740523040001Email：相关报告相关报告报告摘要作为作为“十五五十五五”规划的第一年，规划的第一年，2026 年年 GDP 增速目标预计将继续定在增速目标预计将继续定在 5%左右。宏左右。宏观政策相机抉择观政策相机抉择，促消费和扩投资协同推进促消费和扩投资协同推进，确保确保“十五五十五五”实现良好开局实现良好开局，预计

2、全预计全年实际年实际 GDP 同比增长同比增长 5%左右。左右。出口继续维持强韧性。出口继续维持强韧性。2025 年中国出口表现强于预期，支撑因素包括转口贸易、中国企业出海带动资本品出口扩张、美国对等关税对全球贸易的影响滞后体现等。展望2026 年，我们认为中美关税有望维持稳定，双方经贸关系迎来阶段性缓和。尽管全球货物贸易增速放缓，但依托于成本优势，中国出口订单份额预计将进一步提高。定量测算显示，以美元计价的中国出口，2026 年将同比增长 3.4%，继续维持强韧性。大国博弈，科技领航，将为制造业投资提供支撑。大国博弈，科技领航，将为制造业投资提供支撑。2025 年三季度开始，中国制造业投资转

3、弱，从子行业数据看，压制近期制造业投资的有“供强需弱”和“反内卷”预期，以及关税和贸易摩擦的冲击。展望展望 2026 年，我们认为制造业投资有支撑，类似年，我们认为制造业投资有支撑，类似于于 2025 年三、四季度的低迷不可持续：一是年三、四季度的低迷不可持续：一是出口强韧性，推动出口高依赖行业的预期修复；二是二是 2026 年制造业将继续获得政策扶持。大国博弈的背景下，科技安全和发展新质生产力的重要性将进一步提高。参考“十四五”时期的经验，预计将继续通过信贷、财政和产业等政策，去支持制造业尤其是先进制造业，推动科技领航，这将给制造业投资带来一定支撑。预计中国制造业投资同比将从 2025 年的

4、 1%左右小幅回升到 2026 年的 2%左右。房地产对经济的直接拖累减弱。对于房地产对经济的直接拖累减弱。对于 2026 年的中国房地产行业，我们有以下三个判年的中国房地产行业，我们有以下三个判断：第一断：第一，房地产销售仍在探底过程中，预计 2026 年商品房销售面积同比下降 5%左右；第二第二，房地产投资同比跌幅收窄，对经济的直接拖累减弱。预计 2026 年中国房地产投资同比可能在-11%左右，较 2025 年的-16%左右有所回升，即房地产行业对中国经济的直接拖累减弱；第三第三，政策加大应对力度，防范地产走弱向其它领域传导。扩大内需扩大内需，协同推进促消费和扩投资协同推进促消费和扩投资

5、。扩大内需是 2026 年实现 5%左右 GDP 增速目标的重要路径，中央经济工作会议也将“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为 2026年各项重点任务的首位，促消费和扩投资协同推进。促消费方面促消费方面，考虑到居民消费意愿回升需要时间，以及“以旧换新”带来的消费透支和高基数，预计 2026 年超长期特别国债资金支持消费的规模，至少会持平于 2025年的 3000 亿，补贴退坡的可能性不大。2026 年政策提振消费的可能方向，预计有以下三个：一是扩大消费补贴的力度和范围，优化政策执行；二是适当加大对餐饮、旅游等服务行业的消费支持；三是对特定群体的现金发放。扩投资方面扩投资方面，我们预计全口径基

6、建投资同比，将从 2025 年的-1%左右，回升到 8%。2025 年下半年已出台的存量政策，也将对 2026 年的基建投资形成支撑。基建重点投向包括“十五五”重大项目尽早落地、水利工程、能源转型和电网建设、公用事业等。物价温和回升面临约束物价温和回升面临约束。“供强需弱”的格局出现明显改善，需从多方面着手且形成政策合力，可能需要一定时间，微观主体对于物价的感受继续偏弱。不过在低基数效应的推升下，中国 PPI 和 CPI 的同比都将回升，预计 PPI 同比将从 2025 年的-2.6%提高到-1.2%，CPI 同比从 2025 年的 0.0%提高到 0.5%。从更长时间维度看从更长时间维度看，