资配跨年展望：春季躁动你想知道的一切-251222（38页）.pdf

1、资配跨年展望春季躁动，你想知道的一切资产配置研究深度报告全球资产的“跨年红包”与“春季行情”。1）季节效应上看，历年Q4全球主要市场股指涨幅更高，海外央行年末释放鸽派信号、外企“岁末双薪”入市，圣诞假风偏提升驱动全球权益资产的“跨年红包”行情；2）大宗商品方面，Q1季节性偏强，黄金Q1强于Q4，银、铜Q4强于Q1，布油四个季度表现逐季递减，受0PEC配额调整、冬季取暖和春季出行预期影响，一季度弹性偏大；3）全球资产如何共振，中国“春季躁动”期间，全球权益资产胜率赔率均有所提升，铜、油年内主要涨幅由“春季躁动”同期贡献，黄金更易在Q2-Q4的其他时间段走出独立行情；4）全球股市与中国资产春季躁动

2、的强共振多为分母端驱动，与央行释放宽松信号强弱基本正相关。AH大势：春季躁动接续跨年行情，当前处于全年与基本面最脱敏的交易窗口，2026年春季躁动或中性偏强。1）岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动，近年来有抢跑特征，即春季躁动。接续跨年行情。2017年后仅有2019、2024、2025年春季躁动在跨年后开启，2017年以前仅有2013、2015年春季躁动早于跨年前开启。2）从胜率上看，A股在春节-两会期间的胜率较大。而H股在元旦-春节期间的胜率较大，两会结束后或补涨。3）对比历年跨年行情和春季躁动实际的主涨时间段和与和关键时间段的覆盖情况，主涨段完整覆盖春节到两会开始的概率最高，元旦到春节期间

3、与实际主升浪有交集的情形占94%，更利于提前布局。4）强躁动包括2012、2019年，共性特征在于全球范围内分母端的宽松，而弱躁动（如16、17、22年）往往在分子端或风偏维度存在压力，分子端不弱、流动性有改善，且外部冲击不大的情况下，春季躁动大概率不会太弱。5)仅从平均赔率的角度探讨，A股在春节往后的一个半月内略微占优。：风格规律：小盘成长不输，风格切换概率不高。1）小盘相对于大盘整体胜率在75%，尤其是春季躁动期间的主涨段，小盘相对大盘明显走强；2）成长相对价值占优，相较于胜率，优势更多体现在赔率的不对称性，即成长跑输的年份跑输4个点以内，而跑赢的年份有10个点以上的潜在弹性；3）业绩真空

4、期，亏损股强于绩优股；4）春季躁动区间段内，大盘价值与小盘成长出现过明显切换的仅有12、17、19、23年，绩优股与亏损股风格切换的仅有16、19、21年，切换时点在春节附近。：行业规律：春季躁动不决定当年主线。1）平均赔率层面，一级行业中有色、计算机、社服、传媒、电子相对占优，二级行业里小金属、能源金属、数字媒体、电机、游戏相对占优。2）2010年以来，通信、军工春节到两会期间正收益概率和跑赢全A概率领先，春节至两会开始阶段胜率较低(相对跑输)的行业，在两会后到“430”之间，胜率整体会有提升。3）2010年以来，春季躁动top5行业与上年主线重合率为26.25%，与当年主线重合率为27.5

5、%，整体指引效应偏弱，但2017年以后有提升。入场时点与实操规律：小盘春节前一周内入场，大盘成长、创业板提前布局，关注两个重要离场条件：1）单日下跌超过2%+线段顶分型；2）60FMACD极弱（DIF0，MACD0）。风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据全球权益资产的“跨年行情”或“春季躁动”是否成立全球股市呈现“年末红包行情”，整体启动时间略早于春季躁动。从历年Q1-Q4的平均涨幅以及平均日涨速来看，Q4的平均涨幅和平均日涨幅皆为四季度之首。形成源于多重结构性因素：其一，节日消费旺季提振经济预期，投资者在圣诞期间的乐观情绪直接转化为风险

6、偏好提升。其二，机构投资者在财年收官阶段进行组合再平衡与绩效冲刺，形成相对稳定的买盘支撑。其三，税收效应驱动投资者在年底前兑现亏损、持有盈利头寸，人为制造年末买需。此外，海外主要央行常在年末释放相对鸽派信号以维护金融稳定，叠加“岁末双薪”入市，共同推升跨年行情。大宗商品是否存在季节性偏强大宗商品整体在Q1呈现胜率较高、收益偏正的季节模式。贵金属：黄金一季度平均涨幅在4%左右、日涨速约0.06，明显高于其他季度；白银一季度也不弱，仅略低于Q4，日涨速与Q4持平。能源：布油一季度平均涨幅接近5%，显著好于Q3、Q4，也优于Q2，日涨速为正且不低。工业金属：铜的最强季度在Q4（平均涨幅约5%、日涨速