【建信期货】有色金属周报-251219（26页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明有色金属研究团队有色金属研究团队研究员：张平研究员：张平021-期货从业资格号：F3015713研究员：余菲菲研究员：余菲菲021-期货从业资格号：F3025190研究员：彭婧霖研究员：彭婧霖021-期货从业资格号：F3075681行业行业有色金属周报有色金属周报日期日期2022025 5 年年 1212 月月 1919 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-有色周报有色周报目录目录 contents铜.-3-碳酸锂.-8-铝.-13-镍.-20-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-有色周报有色周报铜铜一、行情回顾与操作建议一、行情回顾

2、与操作建议本周沪铜主力运行区间在（90840、94500），总持仓为 63.19 万手，较上周下降 2.3%，盘面价差结构近月价差为-180。现货市场，临近年末持货商抛售叠加，国内铜现货升水重心下移，周五转为贴水 160。本周铜价高位震荡运行，宏观面周五日央行如期加息 25BP，将基本利率上调至 0.75%，在此之前内外股市对日央行加息担忧加大，叠加 AI 泡沫担忧，全球风险资产抛售增加，带动铜价回调，但基本面暂无明显变化，下方承接力较强，从而令铜价高位震荡。LME 铜本周运行区间在（11667、11890），COTR 持仓报告显示截止 2025-12-12 基金净多持仓减1646 手至 61

3、580 手，商业净空持仓减 4474 手至 78582 手。CFTC 持仓报告显示截止 12 月 2 日，基金净多增 5912 至 63459 手，商业净空增 8294 至 81496 手。海外基金近期做多热情有所下降操作建议：供应端，铜精矿进口 TC 继续下跌，铜矿市场供需紧张局面仍在持续，冷料加工费持稳，年末在冷料充裕以及前期炼厂检修恢复的背景下，SMM 预计 12 月冶炼厂产量环比降增加 6.57 万吨，而当前精铜进口窗口关闭且出口窗口趋于打开，国内精铜供应并未出现明显增长，社库也仅出现微微累库，整体上国内供应压力有限。需求端，短期铜价居高不下令下游下游废铜杆和精铜杆企业开工率均下降，而

4、电线电缆以及漆包线周度开工率也仅小幅抬升，下游需求表现偏弱，尽管高铜价仍对下游采购情绪形成压制，但下游企业对铜价的接受度边际改善。年末下游也有赶工预期，消费仍有改善空间，盘面价差结构显示市场并不担忧未来库存压力，预计国内社库将重启去库，短期现货难言施压。宏观面，主要央行议息会议均已结束，且都未超出市场预期，宏观扰动趋于结束，美国本周公布的 CPI 和非农数据令市场加大了对 2026 年美联储降息的押注，截止目前，CME美联储观察显示 1 月美联储降息 25BP 概率升至 30%，而且短期美科技股抛售有望结束，宏观面在转好。整体判断，基本面仍支撑铜价，前期压制市场情绪的宏观利空趋于结束，预计铜价

5、有望向上突破近期震荡区间。请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-有色周报有色周报图图 1 1：上期所铜价走势：上期所铜价走势图图 2 2：国内现货升贴水：国内现货升贴水数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部二、基本面分析二、基本面分析2.1 供应端供应端铜矿加工费倒挂加剧：截止 12 月 19 日，进口矿周度 TC 较上周下降 0.57 至-43.65 美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平于 96%，2025 年长单 TC 为 21.25美元/吨，市场继续等待 2026 年长单 TC；SMM 七港铜精矿库存较上一期降 3.25至 73.14 万吨

6、，较去年同期降 60.66 万吨；10 月中国进口铜精矿及其矿砂为 245万吨，环比跌 5.24%，累计同比增 7.44%。本周南方、北方粗铜加工费分别为 1400元/吨和 1000 元/吨，较上周均持平，进口粗铜加工费为 95 美元/吨，较前一周持平。2025 年进口粗铜长单加工费较 2024 年下降 21 至 95 美元/吨，凸显粗铜市场紧张；阳极板加工费为 800 元/吨，较上周持平。10 月废铜、阳极板合计进口金属量为 21.2 万吨，环比涨 7.66%，同比涨 2.74%。国内冷料加工费维持稳定，而铜精矿现货 TC 持续位于深度负值，原料端的供应压力并未缓解。副产品硫酸收益继续上涨：