【国泰期货】2026年短纤期货年度行情展望：供应承压关注开工节奏，旺季正套-251218（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 供应承压关注开工节奏，旺季正套 钱嘉寅 投资咨询从业资格号：Z0023476 报告导读报告导读：投资展望：单边价格上，我们认为短纤 2026 上半年先弱后强，下半年或 Q4 可能重新面临供应压力共振的转弱下跌。上半年拐点关注节后聚酯高库存的负反馈，下半年关注 PX、短纤环节的投产共振。上半年关注短纤的加工费压缩，主要向 PX 环节转移、基差和月差正套；下半年关注聚酯环节和成本环节减产节奏差对应的加工费价差波段。短纤、瓶片价差上，警惕惯性思维，单独评估，在供应端节奏和季节性驱动有重合的时候再做价差。风险提示：关注上半年

2、炼厂检修规模，汽油需求在旺季对芳烃估值的支撑，PX、PTA 等环节“反内卷”对供应和聚酯负荷的影响，终端季节性出口不及预期等风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分-2026 年短纤期货年度行情展望 二二二二三三年度年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022025 5 年年 1212 月月 1 18 8 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.2025 年短纤期货走势回顾年短纤期货走势回顾.3 1.1 短纤期现价格走势回顾.3 1.2 2025 年短纤波动率表现回顾.4 2.成本端运行逻辑与观点汇总成本端运行逻辑与观点汇总.5 2.1 石脑油：短缺逐步转向紧平衡.5 2.

3、2 PX、PTA：关注供应波动，PX 偏强.5 2.3 MEG：产能过剩，关注计划外减产和成本筑底.5 3.2026 年短纤期货运行逻辑年短纤期货运行逻辑.6 3.1 供应端：新装置较多，关注上游反内卷和行业自律带来波动.6 3.2 需求端：内需稳健，出口发力.9 3.2.1 内需：总量稳健增长，新消费方向对纤维消费带动有限.9 3.2.2 纱线：区域分化，竞争格局仍较高.11 3.2.3 出口：关税缓和，下游企业持续“走出去”，短纤出口维持乐观。.13 4.结论与投资展望结论与投资展望.18 5.风险提示风险提示.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.1.202202

4、5 5 年短纤期货走势回顾年短纤期货走势回顾 1.1 短纤期现价格走势回顾短纤期现价格走势回顾 2025 年至今短纤价格经历了震荡下行、因关税问题急跌后快速企稳反弹、后又转为震荡偏弱的格局。从驱从驱动来看动来看，今年主要的驱动因素包括中美，今年主要的驱动因素包括中美贸易贸易战、地缘问题对原油价格的影响、“反内卷”的预期和现实证伪、战、地缘问题对原油价格的影响、“反内卷”的预期和现实证伪、传统旺季需求节奏的错配等，大部分时间行情由宏观和成本端因素主导，短纤自身的基本面有时能和宏观议题传统旺季需求节奏的错配等，大部分时间行情由宏观和成本端因素主导，短纤自身的基本面有时能和宏观议题呼应，如贸易战对聚

5、酯和服装出口带来的节奏扰动，有时处于被动跟涨跟跌的情形。呼应，如贸易战对聚酯和服装出口带来的节奏扰动，有时处于被动跟涨跟跌的情形。图 1：短纤期货主力价格走势 资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究 分阶段来看，1 月春节前，基本面支撑相对较强，节前补库的正反馈向上传导顺利，又叠加上游向上驱动，短纤跟随上涨。由于春节前下游补库较为充分，节后下游订单一般，需求不佳，市场观望情绪较重。工厂处于高利润，中等库存情况，保持高开工生产，供应端压力逐渐体现。春节后至 4 月初短纤价格跟随原油和聚酯原料下跌，跌至 2024 年低位附近维持震荡。4 月-5 月短纤价格主要受到美国关税政策美国关税政策和

6、原油影响，成本快速坍塌，短纤价格跟随创新低，同时由于关税对下游纺织服装的影响较大，短期对下游出口和心态都有显著负面影响，后续贸易战快速从极限施压转为延期，下游心态明显转暖，纺织、服装行业看到价格低位，主动补库采购原料形成正反馈，推动聚酯产业链价格走高。短纤价格也快速反弹，但是主动补库过程中跟涨不及原料，情绪修复后市场开始担忧聚酯高开工的负反馈。5 月下旬至 6 月中短纤行情受到宏观事件的驱动显著，伊朗、伊朗、以色列冲突导致原油大幅上涨以色列冲突导致原油大幅上涨，短纤跟随上涨。终端订单持续性不足，6 月下游逐渐进入季节性降负的节奏，短纤工厂保持高开工，虽然并未累库但是加工费显著压缩。工厂开始在低