【大越期货】沪铝期货：产能天花板来临，铝价有望延续强势-251209（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明【衍生品】研究结论研究结论从供需面来看，2026 年全球铝市场预计将从过剩转为短缺，缺口可能在 29.2 万至 84.3 万吨之间。供应端，国内产能已接近 4500 万吨天花板，海外新增产能受电力、能源成本高企制约，增速显著放缓。需求端，新能源（储能、电动车、光伏）和 AI 数据中心等领域用铝需求爆发，传统建筑需求仍难有表现。综合上述，在碳中和长期压制产能，国内产能已接近4500 万吨天花板，国外产能释放有限；需求端，房地产 2026年仍然承压，新能源、AI 带来部分消费。宏观货币仍宽松为主，但仍需关注关税贸易带来全球经济衰退风险。2026 年铝价或有望继续震荡向上

2、运行，或有望挑战国内 24000 元/吨历史高位附近。产能天花板来临产能天花板来临 铝价有望延续强势铝价有望延续强势沪沪铝铝期货期货交易咨询业务资格：交易咨询业务资格：证监许可【证监许可【20122012】10911091号号完稿时间完稿时间:202:2025 5年年1212月月9 9日日分析师：祝森林研究品种:铝从业资格号:F3023048投资咨询号：Z0013626TEL:0575-85225791E-mail:zhusenlindyqh.info重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本

3、报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。请务必阅读正文之后的免责声明年度报告年度报告一、一、行情回顾行情回顾图图 1：LME 铝铝&沪沪铝铝资料来源：WIND2025 年，沪铝主力合约价格在 19500-22000 元/吨区间宽幅震荡，LME 铝价同

4、步于 2400-2900 美元/吨区间波动。春节后复工复产加速，光伏新政与新能源汽车需求回暖，国内铝库存累库幅度显著低于往年，铝价持稳攀升。4 月中美互征关税引发全球贸易脱钩担忧，铝价一度重挫，但国内基本面支撑下，价格快速反弹，呈现“V型”修复。三季度，美联储降息预期升温叠加铝供应扰动（如 LME 库存低位去库），铝价突破震荡区间，创年内新高。四季度，在铜价走强带动下继续创出年内新高。请务必阅读正文之后的免责声明年度报告年度报告二二、供需分析、供需分析1、供需平衡表供需平衡表图图 2：WBMS 全球供需平衡表全球供需平衡表资料来源：WMBS图图 3：中国中国供需平衡表供需平衡表资料来源：WMB

5、S全球全球原铝原铝供需现状供需现状：供需双弱延续，：供需双弱延续，2026 年小幅短缺年小幅短缺世界金属统计局（WBMS）最新报告，2025 年 8 月：全球原铝产量 613.45 万吨，消费量 623.99 万吨，供应短缺 10.54 万吨。2025 年 1-8 月：原铝累计产量 4850.26万吨，消费量 4966.13 万吨，供应短缺 115.87 万吨。请务必阅读正文之后的免责声明年度报告年度报告2、供应端、供应端：供应趋于宽松，仍虚关注地缘供应趋于宽松，仍虚关注地缘（1）铝土矿；供应相对宽松截止至 2025 年 10 月，国内进口铝土矿 13,766,057.98 吨，较上一个月减少

6、2,111,633.72 吨，从季节性角度分析，国内进口铝土矿较近 5 年相比维持在较高水平。图图 4：铝土矿进口数量：铝土矿进口数量资料来源：WIND图图 5：铝土矿国内价格：铝土矿国内价格资料来源：SMM请务必阅读正文之后的免责声明年度报告年度报告图图 6：废铝月度进口废铝月度进口资料来源：WIND请务必阅读正文之后的免责声明年度报告年度报告（2）氧化铝：2026 年供应过剩，价格低位运行截止 2025 年 10 月，国内氧化铝产量为 786.5 万吨，较上一个月减少 13.4 万吨，当月同比增加 5.8%，国内产量较近 5 年相比维持在较高水平；进口量方面，国内进口氧化铝为 189,32