2026年黄金行业投资策略-251212（36页）.pdf

1、2026年黄金行业投资策略金价屡创新高，黄金表现优于其他资产现正处在黄金第三轮上涨大牛市中，目前伦金价格飙升至4200美元/盎司，COMEX黄金价格4247.2美元/盎司，价格较年初上涨近60%，目前价格较11月初相对低点上涨6.3%。价格复盘：1.1971-1980：布雷森体系倒塌，滞胀背景下黄金上涨；2.1980-2000：走出滞涨，股票等风险资产吸引力提升，央行系统性减持；3.2002-2008：贸易财政双赤字货币贬值压力，金价上行；4.2008-2011：全球央行同步宽松，流动性泛滥推升黄金价格；5.2012-2021：实际利率主导的新周期。(divcenter)从今年上半年的资产表现

2、来说，黄金表现优于其他资产。历年伦金价格(/divcenter)黄金需求量坚挺，需求总值大幅飙升：投资需求增速最快券圖三季度黄金需求总值创历史新高：根据世界黄金协会的数据，三季度黄金需求总量（包含场外交易投资)同比增长3%至1313吨，是世界黄金协会有该项统计数据以来最高的季度需求总量记录；以价值计，全球黄金总需求同比大幅跃升41%，达到3840亿美元。截至三季度末黄金需求总量为3717吨（YOY+1%）对应金额达3840亿美元（YOY+41%）。三季度投资需求仍然占主导地位：全球黄金ETF总持仓大幅增加（+222吨），金条和金币需求连续第四个季度突破300吨。全球央行购金量处于高位为220吨

3、，环比+28%，累计购金量为634吨，但同比去年724吨有所放缓。金饰消费连续六个季度出现两位数下滑，降至371吨，但金饰消费额y0y+13%达410亿美元。未来需求稳步上升，投资/央行拉动需求增长：根据紫金黄金国际招股书引用弗若斯特沙利文数据，预计2024-2030年全球黄金需求预计将以3.2%的复合年增长率稳步增长；当中珠宝需求-2.4%，投资需求8.1%，技术/工业1.2%，央行需求6.4%增速。供应缓慢增长，开采周期长黄金产量预计温和增长：根据紫金黄金国际招股书引用弗若斯特沙利文数据，全球黄金矿产量在2024年为3618.4吨，2020-2024年的CAGR为1.0%。预计2024-2

4、030年黄金矿产呈缓慢上升趋势，CAGR为1.1%。黄金产量集中度高。根据紫金黄金国际招股书引用弗若斯特沙利文数据，2024年十大黄金生产国的黄金矿产量为2038.2吨，占全球总黄金矿产量的56.3%。其中产量前三名分别为中国、俄罗斯和澳大利亚。黄金储量分布极度不均匀：根据紫金黄金国际招股书引用弗若斯特沙利文数据，2024年全球黄金储量为64000吨，前十大国家拥有储量48400吨，占比75.6%。储量前三名分别为俄罗斯、澳大利亚和南非。黄金开采周期长，勘探流程复杂。根据世界黄金协会，金矿勘探极具挑战性和复杂性，发现一座具有开发价值的矿山几率非常低只有不足0.1%的勘探地点可以成为生产矿山，全

5、球只有10%的金矿床含金量达到可观程度，支持进一步开发。而勘探之后如有开采价值，需要规划和建造金矿及相关基础设施，并且取得相应许可证和执照，通常需要耗费几年时间。全球央行黄金储备超过美债全球央行囤积黄金：根据世界黄金协会，全球央行购金量在2022-2024年连续第三年超过1,000吨，远高于前十年400-500吨的年均购金水平。根据国际货币基金组织（IMF）和相关公开数据，9月全球央行净购黄金39吨，较上月环比增长79%，创下2025年迄今为止单月净购金量的最高纪录。根据世界黄金协会预测，预计2025年全年全球央行购金量为750-900吨。中国央行连续购金：中国在2024年5-10月份暂停购金

6、后，11-12月份又重启购金。在2025年初至今，连续每月增持黄金。目前中国黄金储备大概占外汇储备总额的7%，跟世界其他国家相比仍有很大差距。各国央行战略性降低美元资产依赖的长期布局：2025年第二季度全球央行黄金储备总之首次超过其持有的美债规模，成为30年来首次。美联储12月降息25个基点：当地时间12月10日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，以9:3通过降息25个基点，降至联邦基金利率目标区间3.5%3.75%，首次删除【失业率维持地位】论述，维持就业市场下行风险上升，并开启12月400亿购债计划。这是美联储今年第三次降息，也是继2024年9月以来第六次降息。未来两年仍