沪上阿姨（2589.HK）-港股公司首次覆盖报告：摩登东方茶多品牌矩阵齐发力-251215（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.15 摩登东方茶，多品牌矩阵齐发力摩登东方茶，多品牌矩阵齐发力 沪上阿姨沪上阿姨(2589)Table_Industry 社会服务业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：87.85 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)82.70-158.40 当前股本(百万股)105 当前市值(百万港元)9,242 Table_PicQuote Table

2、_Report 相关报告相关报告 沪上阿姨首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 宋小寒(分析师)010-83939087 S0880524080011 本报告导读：本报告导读：公司实施“一体两翼”战略，公司实施“一体两翼”战略，多品牌开店潜力较大。多品牌开店潜力较大。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：首次覆盖，给予增持评级。投资建议：首次覆盖，给予增持评级。预测公司 2025-2027 年收入分别为 41.32/46.85/53.54 亿元（人民币，下同），增速分别为

3、26%/13%/14%。预测公司 2025-2027 年经调整净利润分别为5.56/6.24/7.12 亿元，增速分别为 33%/12%/14%。参考同行业可比公司估值，给予公司 2025 年经调整净利润 20 xPE，目标市值 122 亿港币，目标价 116.56 港元（按 1 港币=0.91 人民币），给予增持评级。沪上阿姨是现制饮品头部企业，打造品牌矩阵、通过加盟模式拓展沪上阿姨是现制饮品头部企业，打造品牌矩阵、通过加盟模式拓展全国市场。全国市场。公司旗下有现制茶饮品牌“沪上阿姨”、“茶瀑布”与现磨咖啡品牌“沪咖”，定位不同品类、差异化价格带，通过三大品牌概念构建了覆盖不同消费群体与市场

4、层级的立体化产品矩阵。公司产品研发体系成熟，上新频率行业领先，高效响应市场需求，引领更健康、更美味的现制饮品消费潮流。现制饮品市场空间广阔，现制饮品市场空间广阔，连锁化率持续提升连锁化率持续提升。中国人均现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源。外卖大战引爆短期需求，加快现制饮品渗透率提升进程。中国现制茶饮行业竞争激烈，格局分散，沪上阿姨在北方市场领先。展望未来，连锁品牌相比独立茶饮店更具规模、供应链、运营优势，茶饮行业连锁化率呈提升趋势，长尾品牌加速出清。多品牌扩大客群覆盖，咖啡品类提升店效。多品牌扩大客群覆盖，咖啡品类提升店效。公司实施“一体两翼”战略，其中“一体”为“沪上阿姨”主

5、品牌，我们测算国内开店空间 1.8 万家；“两翼”分别为“茶瀑布”和海外市场，我们测算“茶瀑布”国内开店空间超 5000 家，海外目前进军马来西亚和美国，处于发展初期，成长潜力较大。此外，咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌，有望贡献单店增量。风险风险提示：提示：开店不及预期，加盟商管理风险，行业竞争加剧。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入 3,348 3,285 4,132 4,685 5,354 (+/-)%52.3%-1.9%25.8%13.4%14.3%毛利润 1,017 1,027 1,298 1,47

6、1 1,681 经调整净利润 416 418 556 624 712(+/-)%169.8%0.4%32.9%12.3%14.2%PE 24.83 17.76 14.87 12.85 PB 6.92 5.30 3.90 2.99 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -48%-31%-15%1%17%34%2025/52025/72025/92025/1252周股价走势图周股价走势图沪上阿姨恒生指数沪上阿姨沪上阿姨(2589)请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 表表1：财务预测表（币种为人民币）财务预测表（币种为人民币）资产负债表资产负债表(百万元百万元)2024A 20