债市晴雨表：基金久期回落-251129（9页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|债券点评报告 2025 年 11 月 29 日 【债市情绪】上周债市情绪指数为 113.0，较前值回落 0.1；债市情绪扩散指数49.0%，较前值回升 2.6 个百分点。【机构久期】上周五基金久期为 1.79 年，较前一周五回落 0.09 年；农商行久期为 3.23 年，较前一周五回升 0.06 年；保险久期为 7.15 年，较前一周五回升 0.07年。【杠杆率】上周质押式回购余额为 11.5 万亿元，较前值回升 0.2 万亿元；大行净融出余额为 4.3 万亿元，较前值回升 0.5 万亿元；债市杠杆率为 103.5%，较前值回升 0.1 个百分点。【二级

2、成交】上周从换手率来看，30Y 国债换手率为 1.9%，较前值回升 0.1 个百分点。10Y 国债换手率为 0.7%，较前值持平；10Y 国开债换手率为 18.5%，较前值回落 2.2 个百分点；超长期信用债换手率为 0.27%，较前值回落 0.03 个百分点。【配置力量】债市配置力量来看，上周债基新发行份额为 40 亿元，较前值回落93 亿元；风险偏好来看，股市风险溢价为 0.81%，较前值回升 0.02 个百分点；美元指数为 99.7，较前值回落 0.2。6M 票据转贴现利率-6M 存单回升 12.4bp至-80.8bp，反映贷款需求有所回升。机构配置力量来看，农商行配债指数为16.3%，

3、较前值回升 64.5 个百分点；保险配债指数为 59.9%，较前值回落 8.3个百分点；货基配债指数为 15.7%，较前值回落 10.8 个百分点。保险二永债配置指数-11.8%，较前值回落 5.8 个百分点。【一级认购】上周国债全场倍数回落 1.9 倍至 2.5 倍，地方债全场倍数回落 3.9倍至 18.6 倍，国开债全场倍数回落 0.2 倍至 3.0 倍。【相对估值】上周 10 年国开和国债利差扩大 0.7bp 至 13.1bp，30 年期和 10 年期国债利差扩大 1.1bp 至 34.4bp，10 年国开老券与新券利差收窄 0.4bp 至-6.9bp。10 年地方与国债利差扩大 0.3

4、bp 至 16.7bp。风险提示：风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升 张伟张伟 S1090524030002 王星缘王星缘 S1090525070009 基金久期基金久期回落回落债市晴雨表债市晴雨表 敬请阅读末页的重要说明 2 固定收益研究 图表图表 1：债市晴雨表指标概览债市晴雨表指标概览 分类指标单位迷你图情绪11-2811-2111-1411-0710-3110-24债市情绪指数113.0113.1113.6114.1113.9114.7债市情绪扩散指数%49.046.445.551.243.151.1基金久期年

5、1.791.881.901.911.911.91农商行久期年3.233.173.183.183.143.24保险久期年7.157.087.117.167.217.28质押式回购余额万亿元11.511.311.312.011.411.7大行净融出余额万亿元4.33.83.94.64.04.8债市杠杆率%103.5103.4103.5103.7103.4103.730Y国债换手率%1.91.81.72.02.12.210Y国债换手率%0.70.70.60.91.11.510Y国开债换手率%18.520.724.123.320.522.7超长期信用债换手率%0.270.300.240.410.380

6、.32债基新发行份额亿元40133341123206M票据转贴现利率-6M存单BP-80.8-93.2-100.5-100.1-114.8-101.0股市风险溢价%0.810.790.730.750.750.75美元指数99.799.999.499.999.298.9农商行配债指数%16.3-48.2-55.1-6.1-96.9-72.2保险配债指数%59.968.262.664.068.567.2货基配债指数%15.726.525.558.786.143.5保险二永债配置指数%-11.8-6.04.27.5-11.2-1.9国债全场倍数倍2.54.43.43.5#N/A2.6地方债全场倍数倍