银都股份(603277)-A股公司深度报告：商用餐饮设备龙头薯条机器人等智能化产品有望打开空间-251208（20页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|通用设备 http:/ 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银都股份(603277)报告日期：2025 年 12 月 08 日 商用餐饮设备商用餐饮设备龙头，龙头，薯条机器人等薯条机器人等智能化产品有望打开空间智能化产品有望打开空间 银都股份银都股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 银都股份银都股份：商用餐饮设备龙头商用餐饮设备龙头，业绩稳健增长，业绩稳健增长 1）公司）公司主营主营业务为业务为商用餐饮设备商用餐饮设备，其中主要产品为商用餐饮制冷设备，2017-2025H1，商用餐饮制冷设备的营收占比始终高于 69%。2）业绩稳健增长，盈利能力保持较高水平：业

2、绩稳健增长，盈利能力保持较高水平：2017-2024 年，公司营收从 13.6 亿元增长至27.5 亿元，CAGR=10.6%；归母净利润从 2.0 亿元增长至 5.4 亿元，CAGR=15.5%。2025Q1-3，公司实现营收 21.4 亿，同比增长 2%；归母净利润 4.7 亿元，同比下降 3%。2017-2025 前三季度，销售净利率从 15%提升至 22%。商用餐饮设备商用餐饮设备行业：行业：2024 年全球规模约年全球规模约 374 亿美元亿美元，北美为最大消费市场，北美为最大消费市场 1）商用餐饮设备包括餐饮制冷、自助餐、西厨等设备，行业竞争激烈商用餐饮设备包括餐饮制冷、自助餐、西

3、厨等设备，行业竞争激烈，主要参与者包括True manufacturing、Turbo air、Williams Refrigeration、日本星崎、银都股份等。2）北美为最大消费市场，全球规模有望持续增长：北美为最大消费市场，全球规模有望持续增长：2023 年全球商用厨房设备规模为360.4 亿美元，预计将从 2024年的 374.4 亿美元增长至 2032年的 543.5 亿美元，2024-2032年 CAGR=4.8%。其中北美市场为全球最大市场，2023 年市场份额约为 32%。3）美国是全球最大的餐饮市场之一，）美国是全球最大的餐饮市场之一，2024 年餐饮服务市场规模约为 1.2

4、0 万亿美元，预计2024-2032 年 CAGR=7%。餐饮行业的快速发展有望持续带动餐饮设备的采购需求。需求需求+供给共振，优质出海企业业绩有望高速增长供给共振，优质出海企业业绩有望高速增长 1）供给侧：）供给侧：美国在全球范围加征对等关税，中国出海企业迎结构性机会，拥有海外产能、本土化运营能力的公司有望获得竞争优势。2）需求侧：）需求侧：美联储开启降息周期；“大而美”法案落地，有望提振消费。公司拥有自有品牌、本土化运营能力，智能化产品有望打造新增长极公司拥有自有品牌、本土化运营能力，智能化产品有望打造新增长极 1）公司以市场全球化作为发展战略，近年来国外收入占比持续提升，）公司以市场全球

5、化作为发展战略，近年来国外收入占比持续提升，2025H1 达到达到93%。目前产品已远销 80 多国，已在美、英等多个国家设立自主品牌的销售子公司。2）公司以品牌自主化作为经营策略，）公司以品牌自主化作为经营策略，2024 年自有品牌销售占比达到年自有品牌销售占比达到 73%。旗下拥有“银都餐饮设备”、“五箭”、“伊萨”、“ATOSA”等品牌。3）公司的海外本土化运营能力）公司的海外本土化运营能力持续持续提升：提升：截至 2025 年上半年已完成海外 19 个自有仓、22 个代理仓的铺设；泰国生产基地地块二（一期）正式进入产能爬坡阶段，西厨产品设备实现转产，初步达成产能预期。公司作为拥有海外产

6、能、本土渠道、本土化运营能公司作为拥有海外产能、本土渠道、本土化运营能力、自有品牌的优质出海公司，业绩有望超预期。力、自有品牌的优质出海公司，业绩有望超预期。4）公司积极布局智能化赛道，）公司积极布局智能化赛道，其中新品万能蒸烤箱已在美国市场试点销售、薯条机器人已迭代至 3.0版本，正在数十家大型连锁品牌方进行送样验证。预计至 2030年，美国市场的万能蒸烤箱和薯条机器人市场空间有望达到 91.7 亿美元，2025-2030 年 CAGR=69%盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2025-2027年公司营业收入为 30.3、34.5、39.4亿元，同比增长 10%、14%、14%；归母净利润