【华源证券】小金属双周报：供给收缩推动钨价创历史新高，出口修复预期锑价或底部反转-251130（11页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告小金属小金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S陈婉妤SAC：S项祈瑞SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：供给收缩推动钨价创历史新高，出口修复预期锑价或底部反转小金属双周报（2025/11/17-2025/11/28）投资要点：投资要点：稀土稀土：供需双弱供需双弱，氧化镨钕震荡反弹氧化镨钕震荡反弹。近两周，氧化镨钕上涨 3.94%至 56.65 万元/吨，氧化镝下

2、跌 1.99%至 148 万元/吨，氧化铽下跌 0.84%至 652.5 万元/吨。供给端，部分生产企业因成本压力控制产量，近期原料供应紧张问题有所缓解。需求端，下游磁材企业订单量没有明显增加，需求保持低位运行，预计价格震荡为主。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼钼：钢招需求放量但铁厂倒挂明显钢招需求放量但铁厂倒挂明显，钼价震荡调整钼价震荡调整。近两周，钼精矿价格下跌 2.69%至 3615 元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌 1.26%至 23.55 万元/吨。供给端，钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端，终端需求疲软拖累行业盈利，产业链供需博弈态势凸显

3、，预计价格短期震荡调整。建议关注：金钼股份。钨钨：供给收缩叠加长单价格上调供给收缩叠加长单价格上调，钨价创历史新高钨价创历史新高。近两周，黑钨精矿价格上涨 6.96%至 33.80 万元/吨，仲钨酸铵价格上涨 4.10%至 49.50 万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB 刀具需求景气。近期，行业公司发布 11 月上半月 APT 采购价格，新一轮长单价格较前期上调 5.2 万元/吨，提振市场看涨情绪。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。锡锡：供给持续扰动供给持续扰动，锡价走强锡价走强。

4、近两周，SHFE 锡上涨 4.66%至 30.50 万元/吨，LME锡上涨 5.97%至 3.91 万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子需求疲软，AI 等新兴领域表现优异。供给扰动叠加低库存水平，预计价格强势运行。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。锑：出口修复预期增强，锑价锑：出口修复预期增强，锑价或或底部反转。底部反转。近两周，锑锭价格上涨 9.52%至 17.25万元/吨，锑精矿价格上涨 10.75%至 15.45 万元/金属吨。供给端，锑锭产量有所

5、反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位。需求端，出口修复预期推动终端买货信心，投机商情绪走强。目前锑矿和锑锭库存偏紧，等待明年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 3 30 0 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 11页内容目录内容目录1.1.小金属价格变动更新小金

6、属价格变动更新.4 41.1.1.1.稀土稀土.5 51.2.1.2.钼钼.6 61.3.1.3.钨钨.7 71.4.1.4.锡锡.8 81.5.1.5.锑锑.9 92.2.风险提示风险提示.1010源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 11页图表目录图表目录图表图表 1 1：小金属价格变动情况小金属价格变动情况.4 4图表图表 2 2：稀土矿价格情况（单位：万元稀土矿价格情况（单位：万元/吨）吨）.5 5图表图表 3 3：氧化镨钕价格情况（单位：万元氧化镨钕价格情况（单位：万元/吨）吨）.5 5图表图表 4