【东吴证券】建筑材料行业跟踪周报：四季度高基数下寻找alpha-251124（19页）.pdf

1、 证券研究报告行业跟踪周报建筑材料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 四季度高基数下寻找四季度高基数下寻找 alpha 2025 年年 11 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 就业数据改善，期待政策托底 2025-11-17 基建地产链 2025 年三季报综述：盈利仍然承压，经营性现金流表现改善 2025-11-13 增持（维持）T

2、able_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本本周周（2025.11.152025.11.21，下同）：，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-5.68%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-3.77%、-5.13%，超额收益分别为-1.91%、-0.55%。大宗建材基本面与高频数据：（大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：）水泥：本周全国高标水泥市场价格为350.8 元/吨，较上周-1.5 元/吨，较 2024 年同期-77.7 元/吨。较上周价格持平的地区：华北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+3.3 元/吨）、西南地区（+6.0 元/

3、吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-2.5 元/吨）、长江流域地区（-4.3 元/吨）、两广地区（-5.0元/吨）、东北地区（-10.0 元/吨）、华东地区（-5.7 元/吨）、中南地区（-0.8 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 69.2%，较上周-0.6pct，较 2024 年同期+2.4pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 45.7%，较上周-0.5pct，较 2024 年同期-4.4pct。（2）玻璃：）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1168.4 元/吨，较上周-27.0元/吨，较 2024 年同期-289.7 元/吨。卓创资讯统计

4、的全国 13 省样本企业原片库存为 6005 万重箱，较上周+43 万重箱，较 2024 年同期+1723万重箱。（3）玻纤：）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格大稳小动，多数厂报盘暂稳，观望为主，北方个别厂报价小涨。截至 11 月 20 日，国内 2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3250-3700 元/吨不等，成交价格较上周无变动，全国企业报价均价在 3531.75 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3524.75）上涨 0.2%，同比上涨 0.19%。本周电子纱市场主流产品 G75 报价延续稳定走势。近期国内各电子纱池窑厂产销相对平稳，D、E 系列等高端电子纱产品供应仍紧俏，

5、各池窑厂心态相对平稳。本周电子纱 G75 主流报价 8800-9300 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价维持 3.9-4.4 元/米不等，成交按量可谈。周观点：周观点：（1）环比来看，四季度经济处于缓慢筑底阶段。但同比来看，地产链迎来去年高基数的考验，分别是 2024 年 Q4 地产刺激后的高基数和消费补贴造成的高基数。年初我们提出供给侧出清接近尾声，在消费赛道上我们看到了一些 alpha，若能闯过四季度高基数的考验，星星之火或能燎原。我们短期推荐首先是装修消费方向，建议关注箭牌家居、三棵树、悍高集团、兔宝宝、欧派家居等。其次是欧美出口产业链，中国巨石、中材科技、长海股份

6、、圣晖集成、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等。（2）科技方面，十五五期间科技自立自强是重中之重。国产半导体有望加快发展，尤其是先进制程，继续推荐洁净室工程板块，订单均有高增，例如圣晖集成，建议关注亚翔集成和柏诚股份，受益于 PCB 升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等。AI 端侧应用上，随着模型和算力的匹配，26 年智能家电有望快速发展，建议关注处于 1-10 的阶段的智能摄像头行业龙头萤石网络。处于 10-100 阶段的清洁机器人龙头石头科技。同时也建议关注其他科技属性较强的公司，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级。（3）消费方面，地产价格和销售的负向螺旋仍在持续。三