【每周经济观察】开工率普遍回落-251123（18页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 每周经济观察每周经济观察 2025 年年 11 月月 23 日日 【每周经济观察】开工率普遍回落开工率普遍回落 每周经济观察：每周经济观察：（一）景气向上（一）景气向上 1、WEI 指数低位回升指数低位回升。截至 2025 年 11 月 16 日，华创宏观中国周度经济活动指数为 5.43%，环比 2025 年 11 月 9 日的 4.83%上行 0.60%。2025 年 9 月底以来，华创宏观周度经济活动指数总体回落。

2、2、地产销售：商品房住宅销售降幅收窄、地产销售：商品房住宅销售降幅收窄。我们统计的 67 个城市，11 月第三周，商品房成交面积同比为-21%。11 月前三周累计为-33%。10 月同比为-26%。（二）景气向下（二）景气向下 1、耐用品消费：乘用车零售维持负增长、耐用品消费：乘用车零售维持负增长。11 月前 16 日，乘用车零售同比增速为-14%。10 月全月同比为+5.8%。9 月全月同比为+6%。8 月全月同比为+3%。2、基建、基建及行业开工数据回落及行业开工数据回落：水泥发运率继续震荡：水泥发运率继续震荡。11 月第二周，水泥发运率为 33.4%，持平上周，去年同期为 36.4%。石

3、油沥青装置开工率继续回落石油沥青装置开工率继续回落，截至 11 月 19 日当周，开工率为 25%，较前一周-4.2 个点，较去年同期-7.7 个点。行业开工率普跌，多数行业低于去年同期。行业开工率普跌，多数行业低于去年同期。3、出口：集装箱吞吐量边际回落、出口：集装箱吞吐量边际回落。截至 11 月 16 日，我国港口集装箱吞吐量环比-5.4%，上周环比为 1.4%，四周同比降至 7.4%，上周为 8.9%，10 月底四周同比为 4.3%。4、价格：农产品、房价下跌、价格：农产品、房价下跌。猪肉批价下跌 0.8%，蔬菜批价下跌 0.7%，鸡蛋批价下跌 3.5%。水果批价下跌 0.1%，牛肉批价

4、下跌 0.4%，羊肉批价下跌 0.6%。11 月 10 日当周，二手房挂牌价，一线下跌 0.2%，全国下跌 0.2%。今年以来，一线城市二手房挂牌价累计下跌 5%，全国累计下跌 5.4%。反内卷跟踪反内卷跟踪：新能源及化工，以行业倡议为主。新能源及化工，以行业倡议为主。涉及锂材料（协会提建立产能预警机制）、化工（多家有机硅企业商谈减产目标）、氢能（企业签订电解槽倡议书）、光伏储能（第八届中国国际光伏与储能产业大会）。利率利率：债券利率平稳债券利率平稳。截至 11 月 21 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报 1.4008%、1.5907%、1.8166%，较 11 月 14 日

5、环比分别变化-0.96bps、+0.91bps、+0.26bps。风险提示：风险提示：高频数据更新不及时。证券分析师：张瑜证券分析师：张瑜 邮箱： 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波证券分析师：陆银波 邮箱： 执业编号：S0360519100003 相关研究报告相关研究报告 【华创宏观】乘用车零售增速明显回落每周经济观察第 46 期 2025-11-17 【华创宏观】欧美金融条件边际趋紧海外周报 112 期 2025-11-17 【华创宏观】浅思“制造业合理比重”2025-11-17 【华创宏观】有，但可能没有那么强AI 对美国经济贡献的思辩&海外周报第 113 期 2

6、025-11-10 【华创宏观】港口集装箱吞吐量反弹每周经济观察第 45 期 2025-11-10 华创证券研究华创证券研究所所 每周经济观察每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目目 录录 每周经济观察每周经济观察.4（一）华创宏观 WEI 指数低位回升.4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.4（三）需求：乘用车零售维持负增长，住宅销售降幅收窄.5（四）生产：基建高频持续回落，行业开工率普跌.6（五）贸易：集装箱吞吐量边际回落，中至美船数止跌.7（六）物价：国内外大宗品价格下跌，新能源品种上涨.10（七）利率债：新增专项债加速发行.11