海外经济政策跟踪：美联储内部分歧仍大-251123（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观周报宏观周报 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2025.11.23 ss 美联储内部分歧仍大美联储内部分歧仍大 Table_Authors 王宇晴王宇晴(分析师分析师)021-23185641 登记编号登记编号 S0880525040119 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 Table_Report 相关报告相关报告 服务消费边际改善 2025.11.16 美联储降息偏谨慎 2025.11.16 新兴行业表现亮眼 2025.11.09 数据“真

2、空”或加剧联储降息预期波动 2025.11.09 联储鹰派讲话，降息交易回摆 2025.11.02 海外经济政策跟踪 本报告导读：本报告导读：本周全球主要大宗商品与股票市场均有明显下跌。本周全球主要大宗商品与股票市场均有明显下跌。9 月美国非农数据喜忧参半，美月美国非农数据喜忧参半，美联储内部对联储内部对 12月是否降息仍有较大分歧。日本推出宽松的财政政策刺激计划，未来月是否降息仍有较大分歧。日本推出宽松的财政政策刺激计划，未来日央行或继续谨慎加息。日央行或继续谨慎加息。投资要点：投资要点：Table_Summary Table_Summary 全球大类资产表现。全球大类资产表现。本周（本周（

3、2025.11.17-2025.11.23），），多数资产价格多数资产价格均有明显下跌，均有明显下跌，大宗商品方面，IPE 布油期货下跌 2.8%。标普-高盛商品指数下跌 2.2%，COMEX 铜下跌 1.1%,，伦敦金现下跌 0.4%，幅度相对较小。主要经济体股市普遍下跌主要经济体股市普遍下跌，其中，恒生指数下跌 5.1%，幅度最大。上证综指下跌 3.9%，日经 225 指数下跌 3.5%，标普 500 指数下跌1.9%。新兴市场股票指数下跌 3.0%，跌幅大于发达市场股票指数（下跌 2.0%）。债市方面，10 年期美债收益率较前一周回落 8BP至 4.06%，国内 10Y 国债期货价格与上

4、周持平，中债总全价指数下跌 0.1%。外汇市场方面，美元指数较前一周回升，报收 100.15，人民币兑美元贬值 0.1%，日元兑美元贬值 1.2%。经济：经济：美国方面：美国方面：9 月美国非农数据喜忧参半，新增非农就业大超预期但失业率进一步回升至 4.4%。房地产方面，成屋销售同比与环比增速均有所回落；截至 11 月 15 日当周，美国首次申请失业金人数维持稳定。市场交易层面 5 年期通胀预期较上周回落 6BP 至2.32%，10 年期通胀预期回落 4BP 至 2.24%。欧洲方面：欧洲方面：11 月欧元区服务业 PMI 继续回落，制造业 PMI 回落至荣枯线之下。11 月欧元区 20 国与

5、欧盟 27 国消费者信心指数维持稳定。政策：政策：在经济数据缺失的情况下，美联储官员内部分歧较大；特朗普可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席；欧洲央行或进一步维持货币政策稳定；日本内阁批准 21.3 万亿日元的经济刺激计划；日央行或仍将谨慎加息。风险提示：风险提示：美国就业市场非线性恶化。宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目录目录 1.美国：非农数据喜忧参半.3 2.欧洲：服务业与制造业景气分化.5 3.政策：美联储内部分歧较大.6 4.风险提示.6 0YOWnRzRyRoPsRrOrNrNnM9P9R6MmOmMpNnQlOqRnMkPnPrN7NoPnMNZr

6、NsNvPpMqM宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1.美国：美国：非农数据喜忧参半非农数据喜忧参半 本周本周（2025.11.17-2025.11.23），），多数资产价格均有明显下跌多数资产价格均有明显下跌，大宗商品方面，IPE 布油期货下跌 2.8%。标普-高盛商品指数下跌 2.2%，COMEX 铜下跌1.1%,，伦敦金现下跌 0.4%，幅度相对较小。主要经济体股市主要经济体股市普遍下跌普遍下跌，其中，恒生指数下跌 5.1%，幅度最大。上证综指下跌 3.9%，日经 225 指数下跌 3.5%，标普 500 指数下跌 1.9%。新兴市场股票指数下跌 3.0%