2026年农林牧渔行业投资策略：布局周期掘金成长-251118（40页）.pdf

1、布局周期掘金成长内容提要：布局周期，掘金成长布局周期：生猪养殖下行周期渐入尾声，2026年有望迎来向上拐点；肉鸡养殖供给矛盾弱化，关注需求端边际改善预期；肉牛供给收缩的周期将在2026年到来，并有望延续至2027年生猪养殖：2025年周期持续向下，25Q4进入新一轮亏损周期，预计2026H1迎来本轮猪周期的价格底部区域。参考2021年和2023年行业周期底部的演绎节奏，板块左侧投资有望提前开启。肉鸡：2025年白羽肉鸡继续承压，黄羽肉鸡陷入亏损重启产能去化；展望2026年，预计肉鸡养殖供给端波动继续收敛，关注经济复苏带来的需求改善，有望拉动行业盈利底部回升。牧业：2023-2024年行业的深度

2、亏损驱动肉牛产能发生确定性去化，但由于较长的生产传导周期，2025年前三季度肉牛供给还处在惯性增长之中。肉牛供给的收缩有望从2026年开启，并将延续2026-2027年两年时间。掘金成长：宠物经济仍是核心成长赛道，关注细分领域产业性投资机会宠物食品：2025年行业景气依旧，行业洗牌加剧，头部企业份额持续提升；但出口业务的波动拖累了上市企业报表端利润表现。展望2026年，头部企业市占率提升的逻辑将得到延续，关注盈利能力的提升与季度业绩增速的拐点。基质蓝莓：2024-2025年蓝莓种植利润兑现顺利，26-27年仍有量增预期，同时品牌化之路尚在初期，空间辽阔。1冬虫夏草人工种植：天然虫草产量下滑，人

3、工虫草种植技术逐步成熟，较早布局的上市企业进入业绩释放期。重点关注上市公司：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、圣农发展、立华股份、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、诺普信、众兴菌业。风险提示：生猪产能去化不及预期，鸡肉消费持续低迷；宠物食品市场景气不及预期，竞争加剧；蓝莓、虫草等产品销售价格大幅下滑。(divcenter)#主要内容(/divcenter)1.2025年农林牧渔板块回顾2025年1-10月农林牧渔板块绝对收益为16.4%，位居申万31个子行业中第15名（2024年为第30名，2023年为第22名）。2025年1-10月农林牧渔板块相对Wind全A相对收益率为-10.0%。1.

4、32025年前三季度农林牧渔与各二级子行业业绩表现1.4申万行业分类各子行业历年涨跌幅排名表：申万行业分类农业二级子行业历年表现1.生猪养殖：困境已至，下行周期渐入尾声，左侧布局拐点。自2024Q3本轮猪周期见顶回落后，2025年震荡下行全年，于25Q4开始陷入亏损。产能周期自25Q3见顶回落，在“反内卷政策与养殖亏损的双重驱动之下，能繁母猪开始调减。向后展望，由于24-25年持续提升的生产效率与较为平稳的疫病情况，仔猪供给水平逐步放量将至少延续至25Q4，2026年上半年肥猪供给压力仍大，或迎来本轮猪周期的底部区域。参考前三轮猪周期的交易节奏，猪价旺季不旺、冬季去化加速有望成为引发板块第一轮

5、左侧投资的催化剂。2肉鸡养殖：供需边际改善值得期待，关注经济复苏对鸡肉消费的拉动白羽肉鸡：供给矛盾弱化，磨底4-5年后，关注需求边际改善。过去三年，随着国产种鸡品种的稳步推进，叠加25年来法国引种量的补足，白鸡供给端预期逐步趋于平稳，源头产能供给难以出现大幅下滑。同时筑底的盈利水平并不支持行业继续维持较快扩张。供给侧矛盾逐步弱化，团餐和餐饮的消费需求改善将成为引领白鸡景气走出底部的核心变量。黄羽肉鸡：需求企稳，产能去化周期重启。在经历了2021-2023持续三年的产能去化后，黄鸡2024年迎来盈利复苏周期，产能开始回升。2025年伴随猪周期回落，黄鸡养殖再次陷入亏损，产能重新开始去化。与此同时

6、，在行业竞争格局逐步稳定后，龙头企业集中度提升，开始重视消费者习惯的培养，加强品种推广（2025年，由温氏、立华、德康、湘佳牵头举办了国鸡文化节），消费量结束连续五年下滑后逐步企稳。中期来看，看好行业盈利中枢回升。3牧业：供给收缩周期将至，看好肉牛价格26-27年趋势上行2024年肉牛是亏损最为严重的肉类品种，多方数据均反映行业经历了较为深度的产能去化。但由于较长的生长周期，2025年尚未传导至供给收缩的环节（截至Q3产量仍小幅增长创历史新高）。25年牛肉价格的底部小幅回升更多来自于进口端波动（上半年进口量下滑，进口价格明显上涨）以及养户信心恢复后的惜售。供给侧拐点将于2026年到来，并至少延