【国金证券】票息资产热度图谱：2.3%以上的债还有多少？-251118（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 11 月 17 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率超过半数下行，其中，3-5 年品种收益率平均下行幅度达到 1.2BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 3-5 年河南区县级非永续、3-5 年贵州区县级非永续、1 年内及 2-3 年广西区县级永续债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.85%以下；收益率高于 3.5%

2、的品种出现在云南、贵州地级市及区县级、以及甘肃区县级；其余的广西、青海等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率普遍下行，3-5 年品种收益平均下行 2.6BP。具体来看，收益下行幅度较大的有 1 年内福建地级市永续、2-3 年河北地级市永续、2-3 年山西区县级非永续及 1-2 年宁夏地级市非永续债，分别对应下行 8.6BP、9.3BP、12.6BP 和22.7BP。产业债：民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益多数下行，特别是民企品种中，1 年内公募永续、3-5 年私募非永续债收益下行幅度分别达 11.2BP 和 5.4BP；地产债超过

3、半数品种收益率呈下行态势，2 年内国企私募非永续债下行超过 2.5BP，同期限公募非永续债则有所调整。金融债：估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率整体下行，但期限间有所分化。具体来看，2-3 年、3-5 年私募非永续租赁债收益压降 3.5BP 以上，而 2 年内私募、1 年内公募非永续品种收益小幅上行；银行次级债交易情绪回暖，特别是 1-2 年农商行、1 年内城商行永续债收益分别下行 8.2BP、6.6BP；商金债收益率同样以下行为主，其中，1-2 年股份行、城商行品种各有 3.4BP、2.9BP 的收益降幅；此外，证券公司普通债表现强于次级债

4、，1 年以上私募非永续债收益均出现大幅下行。风险提示 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 17 日，单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值

5、时间为 11 月 17 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间 11 月 17 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 17 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 11

6、 月 17 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益多数下行，特别是民企品种中，1年内公募永续、3-5 年私募非永续债收益下行幅度分别达 11.2BP 和 5.4BP；地产债超过半数品种收益率呈下行态势，2 年内国企私募非永续债下行超过 2.5BP，同期限公募非永续债则有所调整。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率整体下行，但期限间有所分化。具体来看，2-3 年、3-5 年私募非永续租赁债收益压降 3.5BP 以上，而 2 年内私募、1 年内公募非永续品种收益小幅上行；