【海通国际】全球股市立体投资策略周报11月第2期：北美经理人持仓自10月高点回落-251118（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究策略研究 海外策略研究海外策略研究 证券研究报告证券研究报告 策略研究/Table_Date 2025.11.17 北美经理人持仓北美经理人持仓自自 10 月高点回落月高点回落 全球股市立体投资策略周报 11 月第 2 期 本报告导读：本报告导读：上周全球指数小幅收涨，欧股港股上周全球指数小幅收涨，欧股港股成交放量，北美经理人持仓指数成交放量，北美经理人持仓指数继续继续回落。资金回落。资金面上，多位美联储官员放鹰，面上，多位美联储官员放鹰，12 月联储降息月联储降息边际趋弱边际趋弱。基本面上，。基本面上，港美科技与创新港美科技与创新药盈利预期上修药盈

2、利预期上修，主要市场经济主要市场经济景气预期景气预期不同程度回落不同程度回落。投资要点：投资要点：Table_Summary 市场表现：全球市场小幅收涨。市场表现：全球市场小幅收涨。股市方面，MSCI 全球+0.4%，其中MSCI 发达市场+0.4%、MSCI 新兴市场+0.2%。债市方面，美国 10Y 利率上行。大宗方面，银铜涨幅居前。汇率方面，美元贬，英镑平，日元贬，人民币升。上周全球医药板块反弹显著，此外国内传统消费涨幅居前，欧美日能源材料表现更优。交投情绪：上周欧洲交投情绪：上周欧洲/中国香港市场成交放量，美日韩缩量。中国香港市场成交放量，美日韩缩量。从成交看，上周欧洲 Stoxx50

3、、恒指成交上升，上证、日经 225、标普 500、韩国 Kospi200 成交下降。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比上升、处历史偏低位，美股投资者情绪下降、处历史偏高位。从波动率看，上周港股、欧股、日股波动率下降，美股波动率上升。从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周提升。盈利预期：上周盈利预期：上周港美股科技港美股科技/创新药盈利预期均出现上修。创新药盈利预期均出现上修。横向对比来看，上周港股 2025 年盈利预期边际变化表现最优，日股、美股次之，欧股表现最末。其中：1）港股盈利预期上修，恒生指数 2025 年EPS 盈利预期从 2072 上修至 2077。2）美股盈利预期上修，

4、标普 500指数 2025 年 EPS 盈利预期为 272。3）欧股盈利预期下修，欧元区STOXX50 指数 2025 年 EPS 盈利预期从 334 下修至 333。经济预期：上周全球主要市场经济景气下降。经济预期：上周全球主要市场经济景气下降。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数下降主要受美联储降息预期持续降温、科技股回调等因素影响；欧洲经济意外指数小幅下跌，或受地缘政治风险升温、欧洲政局动荡等影响；花旗中国经济意外指数下跌，或受 10 月宏观数据不及预期与外部环境趋紧共同影响。资金流动：上周美联储放鹰降息预期再降温。资金流动：上周美联储放鹰降息预期再降温。从央行政策利率看，美

5、联储放鹰降息预期再降温，多位官员对 12 月降息表达了审慎态度，市场预期降息概率 50%以下。上周美元流动性变化不大。全球微观流动性上，9 月资金主要流入美国、中国大陆、印度、日本与韩国；上周港股通大幅流入港股，灵活型外资小幅流入。风险提示：风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。2025-11-18海外策略研究海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目录目录 1.市场表现：上周全球市场小幅收涨.3 2.交投情绪：上周欧洲/中国香港市场成交放量.4 3.资金流动：上周美联储放鹰降息预期再降温.8 4.基本面：上周港美科技股/创新药盈利上修.1

6、0 5.风险提示.13 海外策略研究海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂，单一市场波动往往会引发跨市场连锁反应。基于此，HTI 海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报，高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的行情走势、交投情绪、基本面、资金流动等数据，为投资者提供参考。1.市场表现：上周市场表现：上周全球市场小幅全球市场小幅收涨收涨 上周全球市场小幅收涨，美债利率走高，银铜涨价，美元指数回落。上周全球市场小幅收涨，美债利率走高，银铜涨价，美元指数回落。股市方面，上周（2025/11/10-2025/11/14，下