【光大期货】大类资产策略周报-251116（20页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S大类资产策略周报大类资产策略周报赵 复 初赵 复 初2 0 2 52 0 2 5 年年 1 11 1 月月 1 61 6 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2摘摘要要大类资产配置：美国政府恢复正常运行1.海外宏观：12月降息预期大幅下调(1)美国政府停摆正式结束：美国政府停摆正式结束：11月12日，美国历时43天的政府“停摆”终于结

2、束，打破了历史纪录。根据美国国会预算办公室的估算，这次长达6周的“停摆”导致美国第四季度的年化GDP增速下降约1.5个百分点，约70亿至150亿美元的经济损失是无法弥补的。虽然拖欠的工资和救济金最终会补发，但“停摆”期间机场取消的航班、商店餐馆失去的营业额、景点关门造成的间接性收入损失，都是无法追回的。(2)1212月降息预期大幅下调：月降息预期大幅下调：尽管政府即将重新开门，但前期缺失的关键数据或永久无法公布，数据缺失对于美联储货币政策的制定来说是致命的，只能通过非官方数据进行判断，美联储官员周内发言多数偏鹰。此外，受政府关门对经济前景的冲击，以及高物价对个人财务状况的负面影响，美国消费者信

3、心创近三年新低，短期通胀预期小幅上升，长期通胀预期有所回落。市场押注12月会议继续降息25bp的概率较10月初大幅下调至50.4%。2.大类资产表现：关门所带来的经济损失与消费者信心大幅下滑加深市场担忧，资金避险情绪再度升温，资金部分流向非美经济，美股表现分化，美债收益率下行，美元指数周内偏弱震荡，黄金偏强震荡，原油偏弱运行。(1)债市方面，本周美债拍卖呈现需求分化明显（短强长弱，内强外弱）、融资成本上升（长债出现尾部利差风险溢价）、超长期债持续疲软的特征。长端拍卖疲软可能削弱股市信心，并引发对美国政府债务可持续性的进一步关注。短期内美国财政部重启发债或带来供应增加压力，但中长期美债收益率短降

4、长升的格局将会延续。国内方面，本周央行连续进行逆回购净投放，资金面边际转松，但股市偏强持续压制债市情绪，国债收益率窄幅震荡。下周来看，官媒提及货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。必须警惕过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果，短期内降息预期较低，债市震荡格局难改。(2)汇率方面，周内政府重启预期一度带动美元温和上涨，但从市场表现来看，美元缺乏强势多头动力，投资者显得谨慎，未敢在短期内大幅加仓。当前美元的反弹更多基于情绪而非基本面支撑，经济放缓或逐步强化降息预期，并限制美元的上行空间。(3)股指方面，本周美股市场收盘呈现出复杂局面，三大指数涨跌不一，体现了投资者对不同板块的风险偏

5、好差异。叠加对美国经济增长的悲观预期影响下，资金部分流向非美经济体，短期内科技AI等龙头股将继续显著波动。关注美国政府恢复运作后的各项经济数据情况。(4)原油方面，延续震荡偏弱的走势，供应过剩的预期对价格形成压制。后续来看，多空交织的格局仍会延续，偏弱的基本面对油价形成中长期的压制，预计油价延续宽幅震荡的走势。贵金属方面，美国政府重新开门，提振市场流动性，叠加美国经济数据存在转弱预期，美元指数小幅走弱，支撑金价周内显著反弹。中长期来看，仍然受益于逆全球化风险带来的去美元化，央行购金与美元货币信用扩张仍将利好金价上行。3.下周关注重点：国内关注11月贷款市场报价利率；海外关注欧美景气度数据、美国

6、政府恢复正常运作p 3大类资产配置策略大类资产配置策略图表：大类资产价格变化图表：大类资产价格变化资料来源：Bloomberg，WIND，iFinD，光大期货研究所备注：本期周度数据统计周期为11月10日-11月14日，月度数据统计周期为11月1日-11月14日权益类周度涨跌幅月度变化债权类周度变化（单位，bp）月度变化美元/日元0.72%0.34%MSCI 世界领先0.41%-1.07%美国1年期7.000.00瑞郎/美元1.40%1.34%MSCI 世界0.43%-1.07%美国2年期7.002.00美元/人民币-0.02%-0.08%MSCI 发达国家-0.33%-1.57%美国5年期7