2026年纺织服装行业投资策略：整固蓄势挖掘新消费看好全球制造-251118（42页）.pdf

1、整固蓄势，挖掘新消费，看好全球制造(divcenter)#投资要点(/divcenter)回顾25年纺织服装板块表现，截至11月14日，SW纺织服饰指数上涨16.9%，相对收益位居全市场第17位。展望26年，我们认为多数品牌仍处于复苏进程，制造板块确定性更高。内需25年低位整固，26-27年有望回暖，围绕年轻消费群体特征，挖掘新消费高景气方向高性能户外，当前低渗透率，未来高空间：24年中国户外高性能服饰市场规模1027亿元（同比+17%)），品牌市占率CR10仅27%，头部格局未定，推荐【安踏体育/波司登/滔搏/361度】，建议关注已递交招股书的【伯希和】、奥运营销催化【李宁】、索康尼运营优异

2、的【特步】。折扣零售，消费板块内稀缺的高景气共振方向：国内理性消费主义升温，各大百货奥莱商业与硬折扣专营店均迅猛扩张，未来看好城市奥莱、渠道下沉是蓝海市场，推荐【海澜之家（旗下京东奥莱）】。.个护清洁，干湿巾全球干亿、中国百亿级市场：干湿巾正成为年轻人新的刚需型日用品，中国市场低渗透率、增速更快于全球，看好背靠优质供应链的新锐专业品牌崛起，推荐【诺邦股份/稳健医疗】。睡眠经济，数干亿市场不断孕育爆款家纺产品：从23年羽绒被畅销，到24-25年人体工学枕、功能性床笠打爆破圈，年轻消费客群接受度快速提升，创造出市场增量，推荐【罗莱生活/水星家纺】。关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，看好

3、两大产业链、一个涨价周期Nike创新周期，补库存+产品创新双重共振：可参照Adidas本轮复苏周期，已连续多季实现营收正增长，伴生加库存，产业链受益显著，推荐【申洲国际/华利集团/裕元集团/伟星股份/百隆东方】。澳毛涨价周期，供给收缩+需求亮点决定弹性：复盘过去15年，每隔45年迎一轮23年上行周期，运动羊毛纱正在消费端形成增量，本轮空间或比肩2011、2018年行情高点，推荐【新澳股份】。材升级周期，海外热风无纺布替代空间广阔：卫材研发平台及全球化供应链，推荐【延江股份】风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；关税风险；汇率风险；原材料价格波动。主要内容1复盘：内需底部弱复苏，外需完成压力

4、测试2新消费：围绕年轻客群特性，市场机会浮现1高性能户外：低渗透、大空间的成长赛道2折扣零售：城市奥莱、渠道下沉蓝海市场3个护清洁：干湿巾渗透加速，品质化升级4睡眠经济：家纺爆品迭出，破圈年轻客群3全球制造：关税变量落定，龙头新一轮增长1Nike创新周期：加库存与产品创新双重共振2澳毛涨价周期：供给收缩，混纺化需求增量3卫材升级周期：海外热风无纺布替代空间广2025/1/111/14，SW纺织服饰绝对收益16.9%，相对申万A股指数-7.9%，相对收益表现位列全行业第17位，处于所有申万一级行业中游.SW服装家纺：绝对收益15.5%，相对收益.9.3%.SW纺织制造：绝对收益15.7%，相对收

5、益-9.1%1）SW纺织服饰PE（TTM）21.0倍，处于过去5年14%的分位水平，其中SW纺织制造PE高于SW服装家纺2）SW港股纺织服饰PE（TTM）18.8倍，其中权重标的申洲国际/安踏体育/李宁/波司登PE分位数（回溯过去5年）分别19%/2%/35%/41%，处于相当低位，估值性价比显现1.3基金持仓：A股纺服基金重仓市值及比例有所下降截至25Q3末基金重仓统计：1）A+H股/A股纺服板块重仓市值81/56亿元，占总市值的0.20%/0.17%，环比上季均有下降。2）海澜之家基金重仓市值约14亿元，位居板块首位，申洲国际、锦泓集团、波司登、新澳股份、江南布衣、裕元集团等获较大幅度加仓

6、。1.5内需景气度：温和复苏方向确定，25H2起同比增速拾头我国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额，在2025年1-10月中的每个月都呈现出同比增长的结果，累计同比增长+3.5%，说明了复苏回暖的方向是确定的，只是没出现高弹性拉近视角看，从近月跟踪7-10月单月增速看分别同比+1.8%/3.1%/4.7%/6.3%，可见步入上年同期低基数窗口之后，增速已开启抬头，可谨慎乐观展望后续弹性1.6外需景气度：关税谈判结果陆续落定，出口链景气度回拜复盘：全球纺织业经历21Q4-22Q3高景气、22Q3-23Q4去库存，23年末开启供应链下单修复，24年品牌补库下订单景气度较高，25年关税反复叠加上年