【东方金诚】2025年10月信用债发行情况回顾：产业债发行继续放量，城投债融资持续承压-251111（15页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部分析师 唐晓琳执行总监 于丽峰执行总监 冯琳2025 年 11 月 11 日产业债发行继续放量，城投债融资持续承压产业债发行继续放量，城投债融资持续承压2025 年 10 月信用债发行情况回顾核心观点受国庆假期影响，10 月信用债发行量环比回落，但与往年同期相比，仍处于高位，当月取消发行规模环比大幅减少，净融资额环比、同比均显著增加。受中美新一轮贸易摩擦发酵，资金面整体趋宽等因素影响，10 月债市呈现回暖走势。在此背景下，当月信用债整体发行利率环比下行，各级别债券发行利率均不同程度回落。发行结构方面，分评级

2、看，10 月信用债发行等级分化加剧，高评级债券发行持续放量，而 AA 级品种净融资已连续 8 个月为负，且融资缺口同比显著扩大。分券种看，10 月私募债、短融和定向工具发行量环比有所收缩，多数品种净融资环比改善。城投债方面，融资收缩态势未改，10 月发行量同比、环比均大幅下降，净融资仍处负值区间，且已连续多月呈现净流出状态。从区域分布看，超半数地区发行量环比下降，20 个地区存在净融资缺口。产业债方面，10 月产业债发行量和净融资额同比、环比均显著提升，其中，央企、地方国企、广义民企产业债净融资环比、同比均有所增长。产业债发行放量对城投债供给收缩形成有效对冲，推动 10 月整体发行规模和净融资

3、额实现同比增长。20252025 年年 1010 月信用债发行回顾月信用债发行回顾1一、一、信用债发行整体情况信用债发行整体情况受国庆假期影响，受国庆假期影响，1010 月信用债发行量环比小幅下降，但与往年同期相比月信用债发行量环比小幅下降，但与往年同期相比，仍处高位，当月到期量环比降幅较大，净融资环比、同比均显著增加。仍处高位，当月到期量环比降幅较大，净融资环比、同比均显著增加。当月信用债发行量 1.16 万亿元，环比减少 182 亿元，同比增加 2319 亿元；净融资额为 3083 亿元，环比、同比分别增加 1998 亿元、1471 亿元。1-101-10 月累计月累计，信用债发行量 11

4、.58 万亿元，同比增长 1.3%；净融资 1.84 万亿元，同比增长 12.7%。图表图表 1 1 20252025 年年 1010 月信用债发行和净融资情况（单位：亿元）月信用债发行和净融资情况（单位：亿元）发行量2025 年 10 月环比同比2025 年 1-10 月累计同比信用债11645-18223191157561481其中：城投债2304-732-60028822-4959产业债93405502918869346440净融资2025 年 10 月环比同比2025 年 1-10 月累计同比信用债308319981471183642069其中：城投债-525175-724-4687-

5、965产业债360918242195230523034数据来源：Wind，东方金诚注：城投债分类标准依据 wind 数据库；下同图表图表 2 2 2 202025 5 年年 1010 月信用债发行量环比小幅下降，但净融资额同比、环比显著提升月信用债发行量环比小幅下降，但净融资额同比、环比显著提升数据来源：Wind，东方金诚注：发行数据按照发行起始日统计；统计时间 2025 年 11 月 3 日，下同20252025 年年 1010 月信用债发行回顾月信用债发行回顾2图表图表 3 320252025 年年 1010 月信用债月度发行量、净融资额处于近月信用债月度发行量、净融资额处于近 5 5 年

6、高位年高位数据来源：Wind，东方金诚图表图表 4 4 2022025 5 年年 1010 月公司债终止审查项目数量环比减少月公司债终止审查项目数量环比减少数据来源：Wind，东方金诚受受中美新一轮贸易摩擦发酵中美新一轮贸易摩擦发酵、资金面整体宽松资金面整体宽松等因素等因素影响影响，1010 月债市呈现月债市呈现回暖走势。回暖走势。当月流动性环境保持稳定，资金利率中枢较 9 月回落，叠加利率债收益率曲线中枢下移，共同推动信用债发行利率下降，各级别债券发行利率均呈现不同程度回落。具体看，10 月信用债整体以及主体评级 AAA 级、AA+级和AA 级信用债金额加权平均发行利率分别为 2.11%、1