金属包装行业深度报告：供给拐点已现二片罐盈利有望触底回升-251111（31页）.pdf

1、供给拐点已现，二片罐盈利有望触底回升报告摘要：金属包装主要用于食品饮料，其中二片罐和三片罐竞争格局差异显著。2023年中国金属包装容器制造行业营业收入为1505.62亿元，在包装行业中的收入占比为13.05%，是包装行业的重要组成部分。金属包装产品70%需求来自食品饮料行业，广泛使用的金属包装产品是易拉罐，可分为二片罐和三片罐。三片罐下游客户粘性强，竞争格局较为稳定；二片罐市场供需格局变动较为频繁，导致历史罐价波动较大。供需格局变动较为频繁，二片罐价格呈周期性波动。以宝钢包装为例，二片罐价格可分为三个阶段：（1）产能集中投产期(2012-2016年)：2012年后，中国啤酒和软饮料产量增速放缓

2、，金属包装企业对于下游产量持续增长的乐观预期落空，大量二片罐产能集中投产导致供需格局逐渐失衡，二片罐价格承压由0.52元/罐下降至0.37元/罐；（2）行业整合恢复期（2016-2022年)：二片罐价格下降压缩行业盈利空间，龙头企业积极推动行业整合，部分中小企业逐步出清，波尔、太平洋制罐等外资厂商出售中国业务，行业集中度提升，叠加罐化率提高支撑二片罐需求，二片罐价格触底回升至0.54元/罐；（3）产能二次扩张期（2022-2024年)：行业再次进入产能扩张期，多家企业新建产能陆续投产，市场竞争再次加剧，2024年二片罐平均价格回落至0.47元/罐。啤酒和软饮料产量增速放缓，罐化率提升将成为未来

3、二片罐需求增长的核心驱动力。2016-2024年中国啤酒罐化率由21.21%持续提升至29.56%，带动啤酒二片罐需求由289.60亿罐整体增长至315.46亿罐（按照330mathrmml二片罐测算)。按照中国啤酒年产量3500万千升计算，罐化率每提升1pct，会带来10.61亿罐二片罐需求增量。对标美日等海外市场，中国啤酒罐化率还有较大提升空间。行业进一步整合&反内卷，二片罐国内供给拐点已现。2025年4月奥瑞金完成中粮包装收购事宜,二片罐行业市场份额进一步向头部企业集中，CR3提升至接近八成。此外，行业内头部企业反内卷意愿增强，国内二片罐产能有望停止净增长，并且多家企业积极布局海外生产基

4、地，奥瑞金计划将国内部分生产设备迁往国外，国内供给拐点已显。二片罐价格有望终止下滑趋势，带动行业内企业盈利能力修复。铝价与罐价共同影响二片罐行业盈利能力。铝作为二片罐生产过程中占比最高的成本项，其价格波动对于企业利润端的表现影响较大。根据宝钢包装2024年经营数据进行测算，若铝价保持不变，二片罐价格每提高0.01元，单位净利增长约45%；若二片罐价格保持不变，铝价每降低2%，单位净利增长约32%。风险提示：二片罐价格提升不及预期、原材料价格大幅波动。优于大势相关报告1金属包装主要用于食品饮料，二片罐与三片罐竞争格局差异显著金属包装是包装行业的重要组成部分，2020年后行业营业收入探底回升。包装

5、行业在现代经济生活中起到重要作用，包装产品被广泛应用于饮料、食品、医药等行业和产品。根据所用材料的不同，包装产品细分为塑料薄膜、纸和纸板容器、塑料包装箱及容器、金属包装容器及材料、塑料加工专用设备、玻璃包装容器、软木制品及其他木制品等众多品类。在众多包装形式中，金属包装因其具有机械性能好、阻隔性能好、易回收等优势，成为包装行业的重要组成部分。根据中国包装联合会，2016-2020年，金属包装行业产能建设成本增加叠加环保要求趋严，部分中小企业逐步退出市场，中国金属包装容器制造行业营业收入呈单边下降趋势，此后触底回升，2023年营业收入为1505.62亿元，同比小幅下降1.56%。2023年，金属

6、包装容器及材料制造在包装行业中的收入占比为13.05%，紧随塑料薄膜制造（32.77%、纸和纸板容器制造（23.25%）和塑料包装箱及容器制造（14.07%）之后位列第四。(divcenter)图1：2023年中国包装行业中金属包装收入占比为13.05%(/divcenter)食品饮料为金属包装产品主要下游，可分为二片罐和三片罐。中国金属包装的市场需求中约70%来自食品饮料行业，广泛使用的金属包装产品是易拉罐。易拉罐按制造罐底、罐身和罐顶所需金属片数量的不同，分为铝质二片罐与马口铁三片罐两大类。铝质二片罐罐体部分（含罐底和罐身）由深冲加工成型，罐顶盖与罐体结合采用卷边密封，主要用于包装碳酸饮料