2025年10月进出口数据点评：高基数效应拖累出口同比增速-251107（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 11 月 7 日 总量总量研究研究 高基数效应拖累出口同比增速高基数效应拖累出口同比增速 2025 年 10 月进出口数据点评 作者作者 分析师：分析师：赵格格赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 分析师分析师：周可周可 执业证书编号：S0930524120001 021-52523677 相关研报相关研报 为何9月出口增速超预期？2025年9月进出口数据点评（2025-10-14）我国对非美出口的驱动力是什么？2025年 8 月进出口数据点评（2025-09-09）新兴市场支撑出口作用进一步

2、显现2025年 7 月进出口数据点评（2025-08-07）6 月出口强劲，下半年怎么看？2025 年6 月进出口数据点评（2025-07-15）出口增速为何回落？2025年5月进出口数据点评（2025-06-09）出口为何展现韧性？2025年4月进出口数据点评（2025-05-10）关税压力将如何扰动出口？2025年3月进出口数据点评（2025-04-14）美关税政策落地后，我国出口如何演绎？2025年1-2月 进 出 口 数 据 点 评（2025-03-08）事件：事件：2025 年 11 月 7 日，海关总署发布 2025 年 10 月进出口数据：【1】出口 3053.5 亿美元，同比-

3、1.1%，预期+3.2%，前值 3285.7 亿美元，同比+8.3%。【2】进口 2152.8 亿美元，同比+1.0%，预期+4.1%，前值 2381.2 亿美元，同比+7.4%。【3】贸易顺差 900.7 亿美元，前值 904.5 亿美元。核心观点：核心观点：2025 年 10 月，我国出口同比下跌 1.1%，增速较上月大幅回落，主要原因在于同比高基数效应、日历效应扰动。集成电路和汽车是出口主要拉动项，劳动密集型产品贡献转负。展望未来展望未来，今年剩下两个月的出口同比增速都会受到高基数的影响，但是出口的良今年剩下两个月的出口同比增速都会受到高基数的影响，但是出口的良好形势仍然不会改变。好形势

4、仍然不会改变。非美经济体对我国出口的支撑作用持续，中美贸易关系边际缓和。新兴经济体方面，越南、非洲等区域的制造业 PMI 仍然处于扩张区间，非洲矿产开发和消费需求释放也进一步扩张自我国的进口需求，东盟的产成品出口也高度依赖我国的中间品。欧元区方面，产能利用率仍然在回升，明年欧元区有望通过宽财政政策拉动经济增长。美国方面，中美达成新的经贸协议，中国对美出口产品的芬太尼关税从 20%下降至 10%，对美出口可能会边际回暖。一一、出口：出口：非洲、拉美占我国出口份额创新高非洲、拉美占我国出口份额创新高 10 月出口总额（以美元计，下同）3053.5 亿美元，同比增速回落至-1.1%，低于WIND 一

5、致预期的 3.2%。高基数效应影响出口同比增速。高基数效应影响出口同比增速。两个因素共同拉高了去年同比基数，两个因素共同拉高了去年同比基数，一是一是，去年去年 9 9月受台风影响，出口积压在月受台风影响，出口积压在 1010 月释放。月释放。2024 年 9 月，多个强台风途经我国广东、海南、浙江、上海等地，影响了出口进程。二是二是，去年，去年 1010 月月我国我国开始开始对美国对美国“抢抢出口出口”。2024 年 10 月，多份民调结果显示特朗普胜选概率大幅攀升，美国进口商开始提前进口商品以规避关税影响，当月我国对美国出口同比增速升至 8.1%。另外，日历效应也对出口数据造成扰动，2025

6、 年 10 月工作日较 2024 年 10 月少 1 天，若按日均出口额看，10 月出口同比增速将上升至 4.4%。要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 宏观经济宏观经济 分区域来看，分区域来看，新兴市场需求支撑出口增长新兴市场需求支撑出口增长。2025 年 10 月，三大贸易伙伴美国、欧盟、东盟分别占我国出口份额的 11.4%、14.4%、17.5%，其中，我国对美国出口同比下跌 25.2%，跌幅小幅收窄。对欧盟出口同比增速回落至 0.9%。对东盟出口同比增速由 9 月的 15.6%下滑至 11.0%。新兴贸易伙伴中，我国对非洲、拉丁美洲、印度的出口同比增速较高，分别为 10