【国金证券】票息资产热度图谱：中短债再临1.9%低位-251104（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 11 月 3 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.55%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，且曲线整体走平，3-5 年品种收益率平均下行幅度多达 9.7BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1-2 年浙江省级非永续、2-3 年河南区县级非永续、2-3 年贵州区县级非永续及 1 年内陕西地级市非永续债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.9%以下；收

2、益率高于 3.5%的品种出现在贵州、云南和甘肃地级市及区县级；其余的重庆、广西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率普遍下行，3-5 年品种收益平均下行 10BP。具体来看，收益压降幅度较大的有 3-5 年福建区县级永续、1-2 年贵州地级市非永续、2-3 年河北地级市永续及 1-2 年辽宁地级市非永续债，分别对应下行 14.8BP、24.8BP、17.1BP 和 18BP。民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率普遍大幅下行，其中，3-5 年国企私募非永续、永续债分别下行 10.2BP、9.8BP，而 1 年内品种下行幅度多在 5BP

3、 内；地产债收益悉数下行，且 1 年内、1 年以上分化明显，2-3 年国企公募、3-5 年国企私募及民企公募等非永续债下压超过9BP。估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率有所下行。具体来看，租赁债中，2-3 年品种最受青睐，该期限上私募永续债收益下行 9.5BP 之多；银行次级债在金融债中配置力度偏大，且增配更集中在中长端，尤其是 3-5 年股份行、城农商行二级资本债收益下行幅度均在 9BP 以上，2-3 年永续债整体表现则略优于 3-5 年；3 年内商金债也有拉久期趋势，2-3 年股份行品种收益下行可达 7.9BP；此外，证券公司次级债行情强

4、于普通债，从期限来看，2-3 年品种普遍有 8BP 以上收益降幅。统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 3 日，单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 11 月 3 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 3 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 11 月 3 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（

5、取值时间为 11 月 3 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 11 月 3 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间 11 月 3 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 3 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 11 月 3 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 3 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 11 月 3

6、 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率普遍大幅下行，其中，3-5 年国企私募非永续、永续债分别下行 10.2BP、9.8BP，而 1 年内品种下行幅度多在 5BP 内；地产债收益悉数下行，且 1 年内、1 年以上分化明显，2-3 年国企公募、3-5 年国企私募及民企公募等非永续债下压超过 9BP。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率有所下行。具体来看，租赁债中，2-3 年品种最受青睐，该期限上私募永续债收益下行 9.5BP 之多；银行次级债在金融债中配置力度偏大，