广发宏观：高频数据下的10月经济：数量篇-251031（8页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/8 8 Table_Page 宏观经济研究报告 2025 年 10 月 31 日 证券研究报告 广发宏观广发宏观 高频数据下的高频数据下的 10 月经济：数量篇月经济：数量篇 分析师：分析师：郭磊 分析师：分析师：贺骁束 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no:BNY419 SAC 执证号：S0260517030003 021-38003572 021-38003589 请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。报告摘要报告摘要：国庆中秋假期消费数据平稳，服务消费好于商

2、品消费。国家税务总局国庆中秋假期消费数据平稳，服务消费好于商品消费。国家税务总局增值税发票数据显示今年增值税发票数据显示今年 10 月长假月长假全国全国消费相关行业日均销售收入同比增长消费相关行业日均销售收入同比增长 4.5%，商品消费和服务消费同比分别增长，商品消费和服务消费同比分别增长 3.9%和和 7.6%。分项上看，手。分项上看，手机、汽车、珠宝首饰销售同比分别增长机、汽车、珠宝首饰销售同比分别增长 18.8%、12.6%、41.1%，旅游相关服务销售收入同比增长旅游相关服务销售收入同比增长 8.5%。1国家税务总局 9 日发布的最新增值税发票数据显示，国庆中秋假期，全国消费相关行业日

3、均销售收入同比增长4.5%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长 3.9%和 7.6%。从数据上看，数码产品、汽车消费快速增长，金银珠宝销售增幅较高。国庆中秋假期，政策补贴叠加“金九银十”销售旺季，手机等通讯器材销售收入同比增长 18.8%。汽车销售收入同比增长 12.6%，其中新能源汽车同比增长 14.7%。黄金价格上升带动珠宝首饰销售收入同比增长 41.1%。旅游服务增长势头强劲，休闲消费增幅较高。旅游相关服务销售收入同比增长 8.5%，其中休闲观光活动销售收入同比增长 17.6%。在旅游消费的带动下，各地推出的特色民宿受到消费者青睐，民宿服务销售收入同比增长9.7%；酒吧、茶馆等休闲服务

4、销售收入同比分别增长 28.6%、7.1%。与南方高温天气有关，与南方高温天气有关，10 月月发电量增速显著高于发电量增速显著高于 9 月。中电联口径截至月。中电联口径截至 10 月月 23 日纳入统计的发电集团燃煤日纳入统计的发电集团燃煤电厂累计发电量同比增长电厂累计发电量同比增长 8%（9 月同比月同比-12.6%）。截至截至 10 月月第四周，三峡水电站入库流量均值同比升至一年第四周，三峡水电站入库流量均值同比升至一年来高位，对应水力发电量增速亦较高。来高位，对应水力发电量增速亦较高。根据中电联统计，截至 10 月 23 日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比增长 8%，9 月

5、、8 月同比为-12.6%、-1.3%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比增长 5.5%，9 月、8 月同比为-13.0%、-2.5%。中电联表示：（第四周）火电企业耗煤量呈“北增南减”状态，整体耗量环比下降。需求方面，北方供热面积陆续扩大，但非电行业需求季节性减弱，加之 10 月 25 日中美两国经贸团队在马来西亚吉隆坡开始新一轮中美经贸磋商，“抢出口”相对降温，同时电厂库存相对安全，预计实际需求增长有限。另据 Wind 数据（若未特别注明，报告数据均来自 Wind）：截至 10 月第四周，三峡水库站（入库）流量均值同比升至 137.0%，同比读数为去年 8 月至今高位，历史上三峡水电站流量与全国水

6、力发电同比存在高相关性。工业开工率环比涨跌互现，基数抬高背景下同比增速多数低于前值。截至工业开工率环比涨跌互现，基数抬高背景下同比增速多数低于前值。截至 10 月第四周，全国月第四周，全国 247 家高炉开工家高炉开工率（月均值，下同）环比增长率（月均值，下同）环比增长 0.7pct，同比增长，同比增长 2.8pct（前值同比（前值同比 5.2pct）；焦化企业开工率环比）；焦化企业开工率环比回落回落 0.7pct，同比增长同比增长 2.5pct（前值同比（前值同比 7.0pct）。）。PVC 开工率环比增长开工率环比增长 0.3pct，同比增长，同比增长 0.9pct（前值同比（前值同比 0