【信达证券】流动性与机构行为周度跟踪：10月DR001与DR007均值双双创下年内新低-251102（19页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 673 歌声ue 10 月 DR001 与 DR007 均值双双创下年内新低 流动性与机构行为周度跟踪 251102 Table_ReportTime2025 年 11 月 2 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 Table_ReportType 专题报告 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座

2、邮编：100031 1010 月月 DR001DR001 与与 DR007DR007 均值双双创下年内新低均值双双创下年内新低 Table_ReportDate 2025 年 11 月 2 日 货币市场：货币市场：本周央行本周央行 OMOOMO 净投放净投放 1200812008 亿元，亿元，MLFMLF 净投放净投放 20002000 亿元。本周亿元。本周初税期与跨月同时带来扰动，央行周一初税期与跨月同时带来扰动，央行周一 MLFMLF 超额续做超额续做 20002000 亿元，逆回购持亿元，逆回购持续大额净投放，资金利率上行幅度有限，续大额净投放，资金利率上行幅度有限，DR001DR001

3、 周二升至周二升至 1.47%1.47%后逐步降回后逐步降回1.3%1.3%附近，非银附近，非银 7 7 天跨月价格在天跨月价格在 1.6%1.6%附近，周五跨月当日附近，周五跨月当日 DR001DR001 仅仅 1.32%1.32%，创下创下 20222022 年年 8 8 月以来跨月新低月以来跨月新低。本周质押式回购日均成交量较上周下降 1.12 万亿至 6.7 万亿；质押式回购整体规模在周初大幅回落后周中反而持续回升，周五跨月当日再度下降，整体低于上周。分机构来看，大行净融出上半周大幅回落周三后重回 4 万亿上方，股份行和城商行净融出周一维持低位，周中持续回升，尽管周五显著回落但仍高于上

4、周，银行整体刚性净融出在周一下降后持续回升，周五再度回落，整体仍低于上周。非银刚性融出规模震荡上行，其中理财、货基和其他产品融出均大幅上升；非银刚性融入规模同样较上周抬升，其中其他产品、基金公司融入升幅较大。季调后新口径资金缺口指数上半周回升，周三周四转为下降，尽管周五再度上行至-1843，高于上周的-4056，但仍在跨月的偏低水平。1010 月机构跨月节奏偏晚，银行间市场多数机构直至月末最后两个月机构跨月节奏偏晚，银行间市场多数机构直至月末最后两个交易日才有所提速，交易所进度相对往年更加滞后，但月末资金面仍然维持交易日才有所提速，交易所进度相对往年更加滞后，但月末资金面仍然维持宽松。宽松。1

5、010 月全月月全月 DR001DR001 与与 DR007DR007 同同 OMOOMO 的利差分别创下了的利差分别创下了 2424 年年 3 3 月和月和 2323 年年 8 8 月月以来的新低，资金波动率同样维持低位，尽管本周中美贸易谈判取得进展，以来的新低，资金波动率同样维持低位，尽管本周中美贸易谈判取得进展，但资金宽松状态未变，可能还是央行在“保持流动性充裕”要求下对基本面但资金宽松状态未变，可能还是央行在“保持流动性充裕”要求下对基本面环境的应对，并非由短期事件性冲击引发。环境的应对，并非由短期事件性冲击引发。央行行长潘功胜在央行行长潘功胜在构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏

6、观审慎构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系管理体系中提到收窄利率走廊宽度、畅通政策利率的传导，当前资金利率中提到收窄利率走廊宽度、畅通政策利率的传导，当前资金利率可能可能已在这一框架内的宽松状态。尽管已在这一框架内的宽松状态。尽管 DR001DR001 距离理论下限距离理论下限 1.2%1.2%还有还有 10BP10BP的空间，但这可能是央行为了防止极端情况出现保留的冗余，即便其放松资的空间，但这可能是央行为了防止极端情况出现保留的冗余，即便其放松资金中枢可能也难以明显回落，但这一方面能给未来宽松带来想象空间，另一金中枢可能也难以明显回落，但这一方面能给未来宽松带来想象空间，