水泥制造行业海外水泥国别研究系列：水泥出海国别研究之南非-251026（13页）.pdf

1、水泥出海国别研究之南非本报告导读：本篇是海外水泥国别研究第二篇，详细阐述了南非经济发展概况、水泥供需情况、竞争格局、盈利能力及趋势。投资要点：南非经济发展停滞，但外汇友好，水泥需求稳定。南非是华新水泥出海非洲的一站，其人口增长较快、但经济发展处于停滞状态。南非金融业较为发达、矿产资源丰富、外汇储备充足，其对美元汇率贬值速度较慢，外汇进出比较友好。由于经济停滞，水泥需求稳定在1200万吨左右。供给格局尚可，进口冲击较大。南非主要水泥企业有6家，龙头PPC产能占比35%，华新水泥以280万吨产能位居第四、占比13%。南非需求稳定的背景下，多年来产能没有显著增加，活跃产能甚至有减少现象。考虑到南非国

2、土面积较大，我们认为上述供给格局尚可。南非水泥进口量比较大（2024年169万吨），其中88%来自于越南、76%通过Durban进入南非，我们认为南非进口冲击比较大。盈利水平低，有望好转。Dangote南非水泥价格（出厂）在65美元/吨左右，由于运输费用占比较高，PPC和Dangote在南非地区的盈利水平均不高。我们认为南非盈利有提升可能，价格端通过政策限制进口，提升水泥价格；成本端一是通过改善国内运输条件降低运输费用，二是企业技术进步自我压降成本。我们认为通过技术进步压降成本正是中国企业适应的方式，比如2025年华新水泥南非工厂技改到4000mathrmt/d产线点火，我们预计其成本有望降低

3、。此外由于南非征收碳税，我们要关注碳税变化带来的政策、盈利等方面的影响。相关报告。风险提示。进口风险，运输风险。1人口增长、经济停滞的南非南非国土面积超过120万平方公里，位于非洲大陆最南端，东濒印度洋，西临大西洋，北邻纳米比亚、博茨瓦纳、津巴布韦、莫桑比克和斯威士兰，另有莱索托为南非领土所包围。海岸线长约3000公里。全国大部分地区属热带草原气候。撒哈拉以南经济体量最大的国家之一。(divcenter)图1:南非地图(/divcenter)南非人口多、增速较快、城镇化率已到成熟阶段。南非在撒哈拉以南非洲地区属于比较大的国家，2024年人口超过6400万，从下图看出其人口增长速度也较快;与大多

4、数撒哈拉以南非洲国家不同，南非是个早熟经济体，其城镇化水平已经较高，2024年约69%，我们认为南非城镇化率已过了提升的黄金时期。经济水平较高，但增速缓慢。南非的经济陷入停滞的困局。2008年以来其GDP增长率多在0%的区间震荡（不考虑金融危机和疫情影响)，经济增长陷入停滞的困局。从绝对值看，2024年现价美元GDP为4003亿美元、低于2011年的4582亿美元。2013年以来，由于美国退出量化宽松政策等因素影响，南非出现大幅资本外流。近几年来，受全球经济走低，国内罢工频发、电力短缺、消费不振等多重因素影响，南非经济总体低迷，增长乏力。南非仍是非洲最富有的国家之一。2024年南非人均GDP超

5、过6000美元，虽然较2011年的8646美元下降较多，但仍远远领先于其他撒哈拉以南绝大部分国家，南非如今仍是非洲最富有的国家之一。第三产业占比较高、矿产资源丰富、制造业门类齐全，但发展不平衡。南非第三产业占比较高，2023年高达74.7%，我们认为这与成熟经济体的经济结构类似，经济比较依赖于个人消费以及政府服务支出；南非矿产资源丰富，是世界五大矿产资源国之一。现已探明储量并开采的矿产有70余种。铂族金属、氟石、铬、黄金、钒、锰、锆、钛、磷酸盐矿、铀、铅、锑等储量居世界前列。南非矿业生产历史悠久，具有完备的现代矿业体系和先进的开采冶炼技术，是其经济的支柱。产值约占国内生8值产品是主要出口产品。

6、南非是世界上重要的黄金、铂族金属和铬生产国和出口国。钻石产量约占世界的9%；南非制造业门类齐全、技术先进，2023年占GDP比重11.4%，其已位居世界汽车工业大国行列;整体来看，南非属于中等收入的发展中国家，也是非洲经济最发达的国家。自然资源十分丰富。金融、法律体系比较完善，通讯、交通、能源等基础设施良好。矿业、制造业、农业和服务业均较发达，是经济四大支柱，深井采矿等技术居于世界领先地位。但国民经济各部门、地区发展不平衡，城乡、黑白二元经济特征明显。南非的通货膨胀和汇率表现较好。撒哈拉以南非洲国家一般通货膨胀率较高、本币对美元贬值速度快，但是南非的通货膨胀率基本保持在比较良性的区间。南非的本