石油化工行业周报：欧美加码俄油制裁避险情绪有望带动高股息偏好提升-251026（24页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2025 年 10 月 26 日 欧美加码俄油制裁，避险情绪有望带动高股息偏好提升 看好 石油化工行业周报(2025/10/202025/10/26)相关研究 -证券分析师 刘子栋 A0230523110002 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 丁莹(8621)23297818 本期投资提示：欧美加码俄油制裁，避险情绪有望带动高股息偏好提升。根据新华社新闻，美国财政部10 月 22 日宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司（Rosnef

2、t）和卢克石油公司（Lukoil），主要为推动俄乌冲突缓和。与此同时，欧盟成员国就第 19 轮对俄制裁达成一致，欧盟将首次禁止俄罗斯液化天然气进入欧洲市场，并将俄罗斯原油价格上限下调至每桶 47.6 美元；俄罗斯石油公司、俄罗斯天然气工业石油公司将面临全面交易禁令。从产量上看，俄罗斯石油公司和卢克石油公司产量合计占到俄油总产量接近 50%，并且据彭博社估算，这两家企业的原油出口量占俄油总出口量近 50%，约 220 万桶/天。OPEC+增产可有效弥补俄油缺口，OPEC+自今年逐步提升产量目标，原油产量自二季度开始逐步提升，且 OPEC+当前剩余产能充足，有充足能力弥补俄油潜在供应减少的风险。预

3、期未来原油市场在地缘因素影响下将呈现震荡走势，在避险情绪提升下，市场对于高股息资产的偏好有望提升，在 65 美金油价的假设下，我们测算当前三桶油股息率仍比较可观。上游板块：油价上涨，自升式钻井日费涨跌不一。至 10 月 24 日收盘，Brent 原油期货收于 65.94 美元/桶，较上周末环比增加 7.59%；WTI 期货价格收于 61.50 美元/桶，较上周末环比增加 6.88%；周均价分别为 63.37 和 59.31 美元/桶，涨跌幅分别为 2.22%和1.75%。10 月 17 日，美国商业原油库存量 4.23 亿桶，比前一周下降 96.1 万桶，原油库存比过去五年同期低 4%；美国汽

4、油库存总量 2.17 亿桶，比前一周下降 214.6 万桶，汽油库存比过去五年同期略低；丙烷/丙烯库存增长 188 万桶。美国石油战略储备 4.09 亿桶，环比增长 82 万桶。2025 年 10 月 24 日，美国钻机数 550 台，环比增加 2 台，同比减少 35 台；自升式平台 250-、361-400 英尺水深本周日费分别下跌 1268.82 和上涨156.46 美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比上涨 0.38%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服

5、板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至 2025 年 10 月 24 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 15.78 美元/桶，较前一周下跌 3.80 美元/桶。至 2025年 10 月 24 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 16.75 美元/桶，较前一周下跌0.45 美元/桶，历史平均为 24.85 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为234.25 美元/吨，较前一周上涨 5.50 美元/吨，历史平均 407 美元/吨。东北亚

6、丙烯 760美元/吨。丙烯与丙烷价差 126.90 美元/吨，较前一周下跌 12.10 美元/吨，历史平均价差为 258 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至 10 月 22 日，亚洲 PX 市场收盘 787.63 美元/吨，周环比下跌 0.51%。PX 与石脑油价差为 245.25 美元/吨，较之前一周上涨 17.30 美元/吨，价差历史平均为 384 美元/吨。PTA 价格持续下跌，至 2025 年 10 月