交通运输行业：冬春航季开启航空表现可期持续看好油运旺季投资机会-251025（25页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要物流快递：电商旺季将至，持续看好快递量价表现。数据跟踪：10月13日-10月19日，邮政快递累计揽收量约39.44亿件，周环比+8.77%，同比+7.79%；累计投递量约39.44亿件，周环比+14.78%，同比+7.09%。投资观点：“反内卷+无人化共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷政策或加码提振行业盈利预期。行业层面，9月，快递业务收入完成1273.7亿元、同比增长7.2%，快递业务量完成168.8亿件、同比增长12.7%；1-9月，快递业务收入累计完成108

2、57.4亿元、同比增长8.9%，快递业务量累计完成1450.8亿件、同比增长17.2%。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）10月21日，顺丰航空与中国东航旗下东航物流在沪签署战略合作协议，双方将进一步拓展合作，提升联运效率与网络覆盖能力，共同增强国际物流市场竞争力。2）10月24日，京东物流宣布，未来5年要采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，全面投入物流供应链全链路场景，进一步巩固其在智能物流领域的技术领先地位。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变

3、化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。航空机场：2025年冬春航季即将开启，继续做多淡季不淡行情。数据跟踪：1）日均执飞航班量：10月20日-10月24日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2305.40、2350.0

4、0、1705.60、742.00、529.60、316.60、385.20架次，周环比分别+0.49%、+0.38%、+1.20%、+3.36%、-0.69%、-0.80%、+0.99%，同比分别+3.66%、+6.93%、+4.80%、+4.34%、+20.52%、-6.57%、+17.34%。2）平均飞机利用率：10月20日-10月24日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.80、8.00、8.10、8.40、8.80、7.00、7.00小时/日，周环比分别持平、持平、持平、+2.44%、持平、持平、+1.45%，同比分别+2.63%、+2.56%、+

5、3.85%、+3.70%、+15.79%、-9.09%、+7.69%。本周观察：2025年10月26日，中国民航即将开启2025年冬春航季。根据民航局官网，新航季共有210家国内外航空公司计划每周安排客货运航班11.95万班，比去年同期增长1.3%。国内航班方面，59家航空公司计划每周安排国内航班9.8万班，与去年同期基本持平。其中客运航班每周95477班，货运航班每周2624班。国际航班方面，191家航空公司计划每周安排国际航班21427班，比去年同期增长10.8%，通航83个国家，其中客运航班同比增长5.6%。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带

6、动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），彼时航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控