【华联期货】锌周报：下游需求旺季将过-251026（36页）.pdf

1、华联期货华联期货锌锌周报周报下游需求旺季将过2025102620251026作者：陈小国作者：陈小国交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880审核：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度周度观点观点及策略及策略1产业链结构产业链结构2期限市场期限市场3库存端库存端4供给端供给端5需求端需求端6其它其它7周度观点及热点资讯周度观点及热点资讯重要资讯u海外伦锌库存截至22日降至35300吨，库存告急支撑周内伦锌上破3000美元整数关，LME现货溢价飙升至新高，国内出口暂未形

2、成规模，出口千吨企业已为个例，国内高库存压力持续存在。u本周锌矿供应商还未开始报价，各家炼厂还在观望，贸易商对加工费的心里预期普遍偏低整体趋势看依然为下调。目前估计11月国产矿TC可能进一步下跌至2800-3300 元/金属吨。u经济数据的缺失使得市场更加关注将于周五发布的9月消费者价格指数(CPI)，尤其是美联储还将在下周召开会议，尽管火热的数据预计不会阻止政策制定者在10月29日降息、并可能在12月再次降息，但可能会影响他们进入明年时的政策立场。周度观点u 行情回顾：本周（2025.10.17-2025.10.24）锌锭现货报价整体持稳，在22000元/吨的价位。u 宏观：降息预期仍为主导

3、，美国政府停摆给市场带来持续扰动，部分重要数据推迟公布。市场目前等待美国劳工统计局将于10月24日发布的9月CPI报告，报告预计显示核心通胀率维持在3.1%，若数据符合或低于预期，可能进一步强化降息预期。同时中美贸易摩擦持续，关注在亚太经合组织会谈前双方谈判动向。u 供应：原料方面，锌北方矿山冬季停产在即，各地区国产矿供给形势紧张。成品方面，周内河南、江西大厂继续检修，甘肃、湖南炼厂周末前计划恢复生产，周开工环比变动不大，依旧处于86%以上高位。市场较为关注的新疆火烧云项目，据悉本周末能正式产出产品，生产稳定后下月计划增量一万吨左右。u 需求：旺季向淡季切换过程中，下游需求表现中规中矩，后续难

4、有增量，国内消费需求对锌价支撑不足。下游分看：预估氧化锌厂家行业开工稳中小降，约为51%。当前终端消费复苏情况不及预期，订单增幅有限，厂家普遍低负荷生产，市场供强需弱格局延续；预估下周锌合金行业开工为54.05%，环比下跌0.60%。临近月底下游市场拿货积极性不高，随用随买，谨慎观望为主，华东以及华南地区锌合金厂家新增订单寥寥，普遍生产积极性不佳，预计下周锌合金采购板块或继续维持刚需；北方天气逐渐降温，项目施工开展难度增加，淡季背景下，镀锌市场需求开始走弱。u 库存：整体库存低位，截至10月24日，LME锌交割库存报3.76万吨，上期所库存65849吨，库存水平整体同期高位。u 总结：宏观层面

5、对锌价指引暂不明确，美元暂缓涨势，现货市场当前虽有出口行动但量级有限，锌价预计持续震荡。后续若出口窗口持续打开，则有大幅上行动力。u 策略：zn2601区间操作，参考运行区间21000-23000元/吨，或买入虚值看涨期权。影响因素预测影响因素影响程度预测观点产量 矿端减量预期利多下游需求 旺季收尾利空库存 库存高位利空进出口进出口平稳中性市场情绪 暂无影响中性成本利润 加工费下行利空宏观 不明确中性总结 偏空产业链结构产业链结构产业链结构锌矿废旧锌精锌精馏锌（火法）电解锌（湿法）压铸合金锌基合金镀锌氧化锌批量镀锌结构件玩具五金公路铁路路灯玛钢件钢结构燃气暖气连续镀锌镀锌管镀锌丝镀锌板家电建筑

6、汽车消防立德粉陶瓷橡胶期现市场期现市场期货价格图：活跃合约期货收盘价（元/吨）图：活跃合约期货结算价（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所期货价格图：期货收盘价(连三):锌（元/吨）图：期货结算价(连三):锌（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所期货价格图：期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（美元/吨）图：期货收盘价(场内盘):LME3个月锌（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所现货价格图：精炼锌价格（元/吨）图：伦敦锌锭现货价（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究