孚腾资本&执中：中国私募股权二级市场白皮书2025（41页）.pdf

1、中国私募股权二级市场白皮书2025发布机构联合发布本报告统计的S交易规模及交易数量均以在中国基金业协会备案的基金作为统计基础，报告中所有“基金”均代表中国基金业协会备案基金。词汇说明S交易/S市场私募股权二级交易/私募股权二级市场基金份额交易备案基金的现有投资人（即有限合伙人，LP）将其持有的基金份额转让给另一位投资人接续交易或GP主导交易或GP-Led指同一GP或GP关联方通过新设基金的方式受让其自身管理的其他基金或其他基金中的部分资产交易规模为标的基金或标的基金LP份额的认缴注册资本Early-S指处于投资期的基金份额，通常备案时间距数据统计时间小于3年Mid-S指处于投资期尾声或刚进入退

2、出期的基金份额，通常备案时间距数据统计时间大于3年小于6年Late-S指已经进入退出期或接近清算期的基金份额，通常备案时间距数据统计时间大于6年DPI基金已经分配的金额除以基金实缴注册资本国资及政府资金包括政府引导基金、政府机构、政府投资平台及国资母基金金融机构包括银行、券商、保险、信托、AMC等企业投资者包括上市企业及非上市企业与部分上市企业的投资平台FOFs/S基金包括S基金及市场化母基金投资机构包括VC、PE及专门从事S交易的专业机构其他包括自然人、有限合伙制企业及有限公司制企业等不同主体组成的有限合伙制工商实体数据说明目录前言 全球私募股权二级市场概况 2024年海外私募股权二级市场交

3、易量创历史新高 巨大存量及充足资金助推2024年私募股权二级市场大幅提升 海外私募股权二级市场2024年交易特点分析 中国私募股权二级市场交易概况.国内私募股权投资市场存量及政策回顾 卖方退出诉求强烈，S交易规模提升 区域股权交易所积极促进国资类基金份额流转 中国私募股权二级市场交易概况.S交易类型分析.2024年及2025年上半年接续交易明显增多 Late-S交易依旧是目前国内S市场的主流 S交易更偏好中小型且资产数量较少的标的基金 成长基金交易规模最高，创业基金交易更频繁 S交易标的基金底层资产分析.硬科技领域是S交易的热门选择.S交易更偏好扩张期及成熟期项目 中国私募股权二级市场交易方分

4、析.S交易参与方交易概况及资金流向分析.多元化资方入局，S市场买方“资金”充足.多类型买方合作及联合投资越来越多，市场格局合作大于竞争 中国私募股权二级市场重点买方分析.国资成为S市场买方机构的核心力量.金融机构加大S市场投资，参与S交易的机构类型增多 GP主导的接续交易发力，市场复杂交易频现 市场展望.中国私募股权二级市场迈入“向质向量”的新阶段 专业能力重新定义S市场交易 多元化买方格局形成，核心诉求催生市场交易的多样性 030505050609101213141515161818191921222326272829323436373738前言2025年，全球经济在多重挑战中艰难前行。地缘

5、政治冲突持续发酵，产业链重构加速，资本市场波动性显著上升。2023年私募投资遭遇了自2008年全球金融危机以来的最大跌幅，退出市场陷入“寒冬”，在这一背景下，私募股权二级市场（S市场）成为实现存量出清的战略工具。2024年海外S市场以1520亿美元的交易量创下历史新高，较2021年峰值增长21%，GP主导型交易占比跃升至48%，接续基金成为主流工具。这一爆发式增长背后，是3.2万亿美元存量资产的退出压力与创纪录的“干火药”共同作用的结果。2024年中国私募股权二级市场同样交出了一份亮眼答卷，全年交易规模突破1,078亿元，创历史新高，同比增长46%；2025年上半年交易规模已经超700亿，交易

6、笔数已经超过2024全年水平。在交易规模创历史新高的同时，我们看到国内S市场交易中复杂接续重组交易自2024年开始在市场中频现，S市场交易类型与质量也在悄然变化。GP主导的接续交易笔数及规模提升，从“试水”逐步走向常态化。买方阵营中，国资及政府资金、险资、AMC等加速入场，这种变化不仅反映了市场对S交易工具的认可度提升，更体现了私募股权二级市场的成熟从单一的LP份额转让，到复杂的GP主导型接续交易；从零散的“捡漏”机会，到系统性的资产重组与价值再造。政策层面，从区域性试点到国家顶层设计系统性支持，S市场被纳入“募投管退”生态闭环发展的核心环节。从2024年的“新国九条”、“创投十七条”，再到2