基础化工行业深度报告：长风已来借风之势乘风而起-251022（27页）.pdf

1、长风已来，借风之势，乘风而起评级：看好核心观点相关研究风力发电，大有可为。2024年，全球累计风电装机容量达到1134.76GW，同比增长11.28%，全球新增风电装机容量再创历史新高，达到117GW。据国际能源署（IEA）预测，2023年至2030年间，风电行业复合增速约为12%。截至2024年底，我国风电累计装机容量达到520.68GW，同比增长17.95%，其中2024年新增风电装机容量78.79GW，创历史新高。2025年仍然维持较高增速，截至2025年8月，中国累计装机容量达到579.02GW，同比增长22.12%，预计2025年中国风电新增装机预计将达到105mathrm-115m

2、athrmGW，进入年新增装机100mathrmGW的新时代。在风电产业链中，风电叶片是核心部件。在整个风电机组中，成本占比最高的是塔筒，约为29%，其次为叶片，成本占比约为22%，是风电机组的核心部件。伴随着风电平价时代的到来，风机大型化成为了产业链降本的核心手段之一，伴随而来的是叶片的大型化。基体材料：成本占比最高，以环氧树脂为主。基体材料成本占比约为33%，是成本占比最大的风电材料，其中应用最广泛的是环氧树脂。基础环氧树脂与固化剂、助剂、稀释剂等深加工，制成风电专用环氧树脂。风电叶片专用环氧树脂主要产地集中在中国、欧洲和北美，国内生产企业主要有道生天合、惠柏新材、上纬新材、聚合科技等。增

3、强材料：玻璃纤维仍是主流，碳纤维应用前景广阔。增强材料是叶片结构刚度和强度的保证，成本占比约为21%。玻璃纤维相较于碳纤维有性价比优势，中国巨石位列龙头地位。当叶片超过一定尺寸后，碳纤维叶片的优势将更加显著，全球碳纤维行业龙头为日本东丽，国内主要企业有吉林化纤、中复神鹰以及碳纤维原丝龙头吉林碳谷。夹芯材料：巴沙木和PVC泡沫是主流，PET泡沫有替代趋势。夹芯材料的成本占比约为25%，主要有巴沙木、PVC泡沫、PET泡沫三种。巴沙木主要来自厄瓜多尔，国内依赖进口。PVC泡沫市场正处于打破技术壁垒开展国产替代的阶段，相关企业包括隆华科技、维赛新材、天晟新材，PET泡沫行业国内起步较晚，相关研发和生

4、产企业较少。.投资建议：2025年以来，国内风电装机容量不断提升，带动对风机叶片需求的增长。鉴于基体材料规模最大的企业道生天合暂未上市，夹芯材料企业市场占有率较低，建议重点关注作为增强材料的碳纤维产业链。2025年1-8月国内碳纤维表现消费量同比大幅增长47.21%，目前碳纤维价格筑底迹象明显，多数企业亏损已持续一年多，价格及行业景气度有望在量增的带动下触底反弹。建议重点关注位居国内碳纤维产能首位、2025H1营收大幅增长、毛利率逐步修复的吉林化纤，位居国内碳纤维产能第二、2025H1营收同比增长、第二季度归母净利润已经扭亏为盈的中复神鹰，和作为国内碳纤维原丝龙头、2025H1业绩同比增长、毛

5、利率和净利率已经连续两个季度环比修复的吉林碳谷。bullet风险提示：风电装机不及预期，化工品价格大幅波动，政策不及预期。1风力发电，大有可为1.1风力发电已成为主要的可再生能源之一气候变化背景下，极端天气气候事件频发，对自然生态、社会生产和人类健康造成了严重威胁，已成为人类面临的紧迫挑战。为了维护世界经济发展和人类社会稳定，全球范围内的碳中和目标逐渐成为共识。据清华大学碳中和研究院于2024年10月发布的2024全球碳中和年度进展报告，截至2024年5月，全球已有148个国家明确提出碳中和目标，120个国家以法律或政策文件的形式确立了目标的法律地位，86个国家提出了详细的碳中和路线图。从气候

6、目标向气候行动的焦点转移成为新趋势。2020年9月22日，国家主席习近平在第七十五届联合国大会上指出，人类不能再忽视大自然一次又一次的警告，沿着只讲索取不讲投入、只讲发展不讲保护、只讲利用不讲修复的老路走下去。应对气候变化巴黎协定代表了全球绿色低碳转型的大方向，是保护地球家园需要采取的最低限度行动，各国必须迈出决定性步伐。中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。在双碳背景下，中国积极推进能源结构转型，大力发展可再生能源。风力发电可再生可持续、清洁低碳、对环境影响较小，已经成为主要的可再生能源之一。风力发电不会