【海通国际】宠物行业系列报告之一：全球宠物市场三国志，美日固本，中国奇袭，东南亚崛起-251014（38页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 13 Oct 2025 中国农业中国农业

2、China(A-share)Agriculture 宠物行业系列报告之一：全球宠物市场三国志，美日固本，中国奇袭，东南亚崛起 Pet Industry Series Report I:Records of the Global Pet Market The U.S.and Japan Strengthen Their Foundations,Chinas Surprise Offensive,and the Rise of Southeast Asia Table_Info 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 PE(2025E)PE(2026E)牧原股份 Outperform 56.81

3、15 n.a.温氏股份 Outperform 23.56 15 n.a.海大集团 Outperform 56.11 n.a.n.a.新希望 Outperform 9.19 15 n.a.乖宝宠物 Outperform 77.00 57 45 圣农发展 Outperform 24.02 11 n.a.立华股份 Outperform 50.91 n.a.n.a.大北农 Outperform 8.45 12 n.a.大北农 Outperform 12.80 n.a.n.a.禾丰牧业 Outperform 11.70 10 8 资料来源：Factset,HTI Related Reports 乖宝宠物

4、(301498 CH):2024 年业绩亮眼，泰国布局与研发加码并进 Gambol Pet Group:24 Financial Year Performance Shines,Thailand Layout and R&D Increase in Tandem(13 May 2025)经营表现亮眼，重点关注宠物食品板块 Strong Performance Highlights Pet Food Sector(6 Jan 2025)政策密集催化，重点关注转基因板块 Policy Catalysts Intensify,Focus on the Genetically Modified Sec

5、tor(30 Dec 2024)(Please see APPENDIX 1 for English summary)后疫情时代后疫情时代宠物市场稳健增长，宠物猫宠物市场稳健增长，宠物猫/犬数量增速回归至低单位犬数量增速回归至低单位数增长数增长。根据亚宠研究院预期，2020-2025 年中国宠物市场年复合增速为 7.6%，受疫情影响 2025 年增速回落至中个位数，市场规模约 3,226 亿元，未来随着户籍人口城镇化率的提升以及养宠文化的成熟，宠物行业增速有望扩张。2024 年中国犬猫宠物市场规模为3,002 亿元，2018-2024 年复合增速为 9.9%，其中宠物猫和犬复合增速分别为 14

6、.3%和 6.7%。宠物猫市场发展较快主要因为疫情推动格局生变，2021 年城镇猫数量同比增长 19%至 5,806 万只，而同年宠物犬数量同比下跌 5%至 5,429 万只，猫犬数量出现反转。2024年宠物猫/犬的数量至 7,153/5,258 万只，两项增速均回归至低单位数。从养宠成本来看，2021-2024 年我国单只宠物犬猫的年均消费金额复合增速分别为 4.0%/3.4%，至 2024 年单犬每年消费金额为2,961 元高于猫的 2020 元。目前我国宠物总体年龄集中于壮年，对比成熟市场如美国/日本仍是年轻市场，有 68%的宠物犬集中于 1-7岁，80%的宠物猫集中于 1-7 岁，随着