【中邮证券】农林牧渔行业报告：节后猪价宽幅下跌-251014（12页）.pdf

1、行业投资评级强于大市|维持近期研究报告节后猪价宽幅下跌bigcirc行情回顾：节后市场调整，农业跑赢大盘节后仅2个交易日，市场整体有所调整。由于前期涨幅较小，且相对抗跌，农林牧渔（申万）指数累计上涨1,03%，在申万31个一级行业中涨幅排名第12位。猪：价格继续下探，8月能繁减少自国庆节假期后半程以来，猪价开启了宽幅下跌趋势。截至10月12日，全国生猪均价为10.97元/公斤，为近几年最低价，行业已全面亏损。10月后，市场供需失衡矛盾进一步加剧，导致价格快速下跌，一方面节日过后及政策鼓励下，各养殖主体尤其是头部企业出栏量明显增加，市场供应增加较多；另一方面双节后消费需求回落，屠宰企业开工率持续

2、下滑。短期猪价或止跌，25年四季度猪价压力较大。随着猪价进入低位，二育入场有所增多，短期内猪价或有所止跌。但24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段。预期四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。“反内卷”多次加码，利好明年猪价。自5月份以来，生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。近期政策实施成效初显：8月能繁有所去化、生猪宰后均重降至历史同期低位、二次育肥比例持续下降。随着政策执行力度的进一步加大，叠加近期猪价已进入亏损区间，预计四季度行业产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一

3、轮上行趋势。白羽鸡：高苗价，低毛鸡价苗价维稳。截至10月11日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.5元/羽，平均单羽盈利约0.4元；同时肉毛鸡价格3.37元/斤，平均单羽养殖利润为亏损2.2元。苗价维持高位，两者均与节前持平。养殖端面临高苗价、低毛鸡价格的双重压力。祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联统计，2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，减幅17.66%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产鸡仍处于市场开拓期，养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引

4、进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。1行情回顾节后仅2个交易日，市场波动较大，整体有所调整，其中沪深300较节前下跌0.51%，上证综指则涨0.37%。农业由于前期涨幅较小，且相对抗跌，农林牧渔（申万）指数累计上涨1,03%，在申万31个一级行业中涨幅排名第12位。(divcenter)图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年10月10日）(/divcenter)上周农业子板块均有所上涨，

5、其中果蔬加工和动保涨幅最大。2养殖产业链追踪2.1生猪：节后价格宽幅下探价格方面：宽幅下跌自国庆节假期后半程以来，猪价开启了宽幅下跌趋势。截至10月12日，全国生猪均价为10.97元/公斤，为近几年最低价，行业已全面大幅亏损。10月后，市场供需失衡矛盾进一步加剧，导致价格快速下跌，一方面节日过后及政策鼓励下，各养殖主体尤其是头部企业出栏量明显增加，市场供应增加较多；另一方面双节后消费需求回落，屠宰企业开工率持续下滑。短期猪价或止跌，25年四季度猪价压力较大。随着猪价进入低位，二育入场有所增多，短期内猪价或有所止跌。但24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段。预期四季度，生猪供应压

6、力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。盈利方面：大幅亏损截至10月10日当周，自繁自养生猪亏损加剧，头均亏损152元左右；外购仔猪头均亏损301元。受生猪价格宽幅下调的影响，养殖利润继续走低。存栏方面：8月产能减少农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布8月能繁存栏环比分别-0.01%（前值0.00%）、-0.80%（前值+0.00%）、+0.07%（前值+0.52%）。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。“反内卷”多次加码，利好明年猪价。自5月份以来，生猪行业“反内卷”持