【中银证券】高频数据扫描：如何看长期收益率后续走势-251013（23页）.pdf

1、 固定收益固定收益|证券研究报告证券研究报告 周报周报 2025 年年 10 月月 13 日日 相关研究报告相关研究报告 如何看待美债长期利率触顶如何看待美债长期利率触顶20231122“平坦化平坦化”存款降息存款降息20231217 房贷利率仍是长期利率焦点房贷利率仍是长期利率焦点20240225 利率债与房地产的均衡分析利率债与房地产的均衡分析20240331 新旧动能与利率定价新旧动能与利率定价20240407 特朗普交易：预期与预期之外特朗普交易：预期与预期之外20241124 低通胀惯性仍是主要矛盾低通胀惯性仍是主要矛盾20250105 如何看待美国通胀形势如何看待美国通胀形势202

2、50119 美国的赤字、储蓄率与利率美国的赤字、储蓄率与利率20250216 美国经济：失速还是滞胀？美国经济：失速还是滞胀？20250330 美债成为贸易摩擦焦点美债成为贸易摩擦焦点20250413 贸易摩擦将迎关键数据贸易摩擦将迎关键数据20250427 中美股债再平衡中美股债再平衡20250512 美国美国 4 月零售、通胀数据平淡月零售、通胀数据平淡20250518 美债这波下挫有何不同美债这波下挫有何不同?20250525 美国关税政策面临法律挑战美国关税政策面临法律挑战20250530 美国财政前景的变数美国财政前景的变数20250609 降息应在涨价后降息应在涨价后美联储美联储

3、6 月议息会月议息会议点议点评评20250619 财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦20250701“大而美”法案加剧美国财政压力“大而美”法案加剧美国财政压力20250707 从通胀形势看美联储“换帅”可能性从通胀形势看美联储“换帅”可能性 20250720 就业数据下修、降息可能提前就业数据下修、降息可能提前美国美国 6 月月PCE 和和 7 月非农数据点评月非农数据点评20250804 核心核心 CPI 延续回升趋势延续回升趋势7 月通胀数据点月通胀数据点评评20250811 美国就业数据爆冷、财政变数增加美国就业数据爆冷、财政变数增加 2025

4、0908“快降息”与“慢降息”“快降息”与“慢降息”美联储美联储 9 月议月议息会议点评息会议点评20250919 宏观审慎角度看长期收益率宏观审慎角度看长期收益率20250928 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 固定收益固定收益 证券分析师：证券分析师：张鹏张鹏 peng.zhang_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：证券分析师：肖成哲肖成哲（8610）66229354 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 如何看长期收益率后续走势如何看长期收益率后续走势 高频数据扫描

5、资产价格全面回升和通胀系统性恢复或是长期收益率持续回升的条件。后续资产价格全面回升和通胀系统性恢复或是长期收益率持续回升的条件。后续在在 A 股转入“慢牛”、房价未显著回升的情景下，长期收益率可能趋稳股转入“慢牛”、房价未显著回升的情景下，长期收益率可能趋稳。1.债券收益率与资产价格债券收益率与资产价格。低利率的根本原因通常是相对比较低的融资需求。因此，低利率与低资产估值（除固收类资产外）往往互为表里。从日本低利率时代的经验看，主要通胀指标（如 CPI 涨幅）在 0 附近波动，可能导致短期利率如国债 1 年期收益率触底。而长期收益率与资产而长期收益率与资产价格表现出比较紧密的关系价格表现出比较

6、紧密的关系。在上世纪 90 年代短期利率基本见底以后，长期收益率在房价下行期继续下行。期间日本股市也有多轮反弹，但房价回升不明显，同期长债收益率也未进入回升趋势。直到近期，在房价和股价共同上升后，日本长期利率也随之持续回升。资产价格与长期利率之间的联系可能建立在资产负债表效应之上资产价格与长期利率之间的联系可能建立在资产负债表效应之上。借鉴借鉴日本的经验，后续在日本的经验，后续在 A 股转入“慢牛”、而房价未显著回升的情景下，股转入“慢牛”、而房价未显著回升的情景下，我国长期收益率可能趋于稳定我国长期收益率可能趋于稳定。2.美国美国再发关税威胁再发关税威胁。10 月 10 日，美国总统特朗普再