IP行业专题报告估值超百亿港元TOPTOY冲刺港交所-251007（21页）.pdf

1、估值超百亿港元，TOPTOY冲刺港交所-IP行业专题报告评级：增持（维持）证券研究报告/行业专题报告相关报告报告摘要一、公司概况：TOPTOY是中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌。TOPTOY创立于2020年，2024年于中国内地实现GMV人民币24亿元，其中自研产品收入占比接近50%，为中国潮玩集合品牌中最高。2022年至2024年，公司GMV复合年增长率超过50%，是中国增长最快的潮玩集合品牌，亦是年GMV突破人民币10亿元大关历时最短的中国潮玩品牌。2025年7月，TOPTOY完成总额约5940万美元的A轮融资，投资方包括淡马锡等机构，投后估值达13亿美元（约102亿港元）。2024年

2、及2025上半年，公司分别实现营业收入19.09亿元、13.60亿元，分别同增31%、59%；分别实现经调整净利润2.94亿元、1.80亿元；分别同增38%、27%。二、行业：泛娱乐商品空间广阔，TOPTOY位居前列。（1）规模：全球泛娱乐商品行业的市场规模由2019年的448亿美元增长至2024年的822亿美元，复合年增长率达12.9%。中国占比由2019年的10.5%增长至2024年的15.3%，预计到2030年将达到20.1%。中国潮玩行业零售额2024年达587亿元,CAGR5达23.2%，预计到2030年达2133亿元（CAGR5达20.9%）。全球潮玩行业零售额2024年达380亿

3、美元，CAGR5达13.9%，预计到2030年达1047亿美元（CAGR5达15.8%）。（2）格局：按零售额计，2024年中国潮玩行业CR5达20.7%，TOPTOY排名第三，市场份额为2.2%。三、业务：IP价值最大化为核，搭建全产业链一体化平台。（1）IP运营：自有IP、授权IP、他牌IP三轮驱动。截至2025年9月，公司拥有17项自有IP，超40项授权IP和超600项他牌IP。1自有IP：代表IP有卷卷羊、糯米儿、大力招财、尼尼莫等；2024年、25H1，公司由自有IP开发的产品分别实现收入680万元、610万元。2授权IP：代表IP有迪士尼系列、三丽鸥系列、猪猪侠系列等；2024年、

4、25H1，公司由授权IP开发的产品分别实现收入8.89亿元、6.15亿元。（2）产品：自研产品为核therefore，聚焦手办、拼装、毛绒三大品类。1产品结构：2024年、25H1，公司自研产品分别实现收入8.96亿元、6.21亿元，分别占比49%、47%。2产品品类：25H1，公司手办产品、搪胶毛绒产品分别实现收入8.6亿元、1.5亿元，分别占比66%、11%。3产品开发：内部设计团队驱动，致力于IP二创和产品共创。(3)渠道：零售门店为基石，直营star加盟共同推进。2024年，直营门店、TOPTOY合伙人（加盟商）、线下经销商、线上渠道分别实现收入1.73亿元、5亿元、10.08亿元、1

5、.4亿元，分别占比9.5%、27.4%、55.3%、7.7%。1TOPTOY门店:25H1末，公司有293家TOPTOY门店，其中10家位于海外（25年9月达15家）。TOPTOY合伙人模式融合加盟模式与直营连锁模式的优势，助力门店快速复制。截至25H1末，公司共有70名加盟商，平均单个加盟商带店量达3.6家。2经销商渠道：主要包括与品牌定位相符的连锁超市、专业玩具零售商及成熟零售连锁企业。25H1末，公司共有53名经销商（含名创优品）。风险提示：产品迭代不及时风险、IP矩阵老化风险、渠道管理不及预期风险、海外业务不及预期风险、IP维护不力风险、测算偏差和研报更新不及时的风险。一、TOPTOY

6、：潮玩集合品牌龙头，潮玩全产业链一体化TOPTOY是中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌。2024年，公司于中国内地实现GMV人民币24亿元，其中自研产品收入占比接近50%，根据弗若斯特沙利文，为中国潮玩集合品牌中最高。2022年至2024年，公司GMV复合年增长率超过50%，根据弗若斯特沙利文，TOPTOY是中国增长最快的潮玩集合品牌，亦是年GMV突破人民币10亿元大关历时最短的中国潮玩品牌。1.1发展历程：20年品牌初创，24年出海拓店2020年：品牌初创。背靠名创优品集团深厚的消费者洞察及强大的零售基因，在集团内部成功孵化孕育了TOPTOY品牌。首家门店于2020年12月开业，随后于一年